Strategy

KS Strategy : ตลาดผิดหวังไร้สัญญาณเฟดลดดอกเบี้ย

Fed ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.50%

Fed คงดอกเบี้ยนโยบาย ไม่สนคำเรียกร้องทรัมป์ให้ปรับลด Fed ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.50% โดยยังคงใช้แนวทาง wait-and-see แม้ประธานาธิบดีทรัมป์จะผลักดันให้มีการลดดอกเบี้ยก็ตาม สิ่งที่น่าสนใจในครั้งนี้คือ มีกรรมการ Fed สองคน ได้แก่ Bowman และ Waller ที่แสดงความเห็นต่างด้วยการลงคะแนนให้ลดดอกเบี้ยลง 25bps ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2536 แสดงให้เห็นว่าทั้งคู่มีความกังวลชัดเจนเกี่ยวกับการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ขณะที่กรรมการอีกคนหนึ่งคือ Kugler ไม่ได้ลงคะแนน แม้มีเสียงขัดแย้งเช่นนี้ แต่ตลาดผิดหวังเพราะไม่มีสัญญาณใด ๆ เกี่ยวกับการลดดอกเบี้ยในอนาคตอันใกล้ ทำให้นักลงทุนมองว่าการประชุมครั้งนี้มีท่าที hawkish มากกว่า dovish

Fed รอดูข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้ออีก 2 รอบก่อนตัดสินใจ Fed ยอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และยังมีความไม่แน่นอน โดยในถ้อยแถลงล่าสุดได้ตัดคำว่า "ความไม่แน่นอนเริ่มลดลงแล้ว" ออกไป นอกจากนี้ Fed ยังระบุว่าตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง โดยค่าจ้างยังคงเติบโตเร็วกว่าอัตราเงินเฟ้อ ในขณะนี้ ภาษีนำเข้าก็เริ่มส่งผลให้เห็นในข้อมูลเศรษฐกิจ เรามองว่าท่าทีของ Fed เกี่ยวกับการเติบโตของเศรษฐกิจมีความระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวควบคู่กับเงินเฟ้อสูง (stagflation) ทั้งนี้ก่อนการประชุมเดือนก.ย. เราจะได้เห็นข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้ออีก 2 ครั้ง และ Fed ก็แสดงจุดยืนชัดเจนว่าจะไม่ยึดติดกับแนวทางใดแนวทางหนึ่ง แต่จะตัดสินใจโดยอิงกับข้อมูลเศรษฐกิจระยะข้างหน้าเป็นหลัก

ตลาดขายสินทรัพย์เสี่ยงและเข้าซื้อดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าการปรับลดดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นในเร็ว ๆ นี้ ตลาดจึงลดการถือครองสินทรัพย์เสี่ยงและหันมาเข้าซื้อดอลลาร์สหรัฐฯ แทน เรามองว่าท่าที wait-and-see ของ Fed จะยังคงดำเนินต่อไป และจะสนับสนุนให้ค่าเงินดอลลาร์ฯ แข็งค่าขึ้น รวมถึงผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะปรับตัวสูงขึ้นในระยะนี้ ซึ่งอาจไม่ใช่ข่าวดีสำหรับสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้น รวมถึงค่าเงินบาท ซึ่งอาจทำให้พลิกเข้าสู่แนวโน้มอ่อนค่าอย่างน้อยจนกว่า Fed จะมีความมั่นใจมากขึ้นและส่งสัญญาณในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

Implications and Recommendation

คาดค่าเงินบาทอาจพลิกอ่อนค่า จนกว่าจะมีสัญญาณลดดอกเบี้ย Fed ชัด ตลาดฟิวเจอร์สได้เลื่อนความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยของ Fed ในปีนี้ออกไป โดยคาดเพียง 25bps ในเดือนต.ค. เท่านั้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงมุมมองเดิมว่า Fed จะลดดอกเบี้ย 2 ครั้งในปี 2568 คือ ในเดือนก.ย. และ ธ.ค. และยังคงเป้าหมายค่าเงินดอลลาร์ฯ/บาท ณ สิ้นปีที่ระดับ 33.7 เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อ SET Index โดยรวม และยังคาดว่าจะมีเงินทุนต่างชาติไหลเข้าเพิ่มเติมเมื่อสถานการณ์ภาษีนำเข้าชัดเจนมากขึ้น แม้จะมีเงินทุนไหลเข้าในช่วงที่ผ่านมา แต่สัดส่วนการถือครองของนักลงทุนต่างชาติในกลุ่มที่นำตลาดขึ้นมาในช่วงนี้ทั้งกลุ่มวัสดุก่อสร้าง ขนส่ง และพลังงาน ยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ทำให้เรามองว่ามีโอกาสที่เม็ดเงินต่างชาติจะเข้าต่อ ขณะที่หุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์และพาณิชย์ที่เคลื่อนไหวน้อยกว่าตลาด อาจเป็นกลุ่มถัดไปที่มีโอกาสปรับตัวขึ้นตาม เนื่องจากราคาหุ้นยังขึ้นน้อยและมีสัดส่วนการถือครองของนักลงทุนต่างชาติต่ำมากเมื่อเทียบค่าเฉลี่ย 5 ปี ทั้งนี้ นักลงทุนควรจับตาการเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด เพราะหากการเจรจาล้มเหลว อาจเกิดความเสี่ยงเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะหลังตลาดฟื้นตัวขึ้นมาแรง อีกทั้งในช่วงข้ามคืนที่ผ่านมาเมื่อประธานาธิบดีทรัมป์เพิ่งประกาศเตรียมขึ้นภาษีนำเข้า 25% กับอินเดีย, 50% กับบราซิล และอีก 50% สำหรับสินค้าทองแดงบางรายการ โดยเริ่มตั้งแต่วันที่ 1 ส.ค. เป็นต้นไป แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันจากประเด็นด้านการค้ายังคงมีอยู่