Strategy

KS Monthly Strategy : โอกาสหมุนกลุ่มเล่นช่วงตลาดผันผวน

Key Highlights

ความเสี่ยงโน้มเอียงไปทางบวก
เราคงเป้าหมาย SET Index ปี 2568 ที่ 1,275 จุด อิงจาก market EPS ที่ 88 บาท และ PE ที่ 14.5 เท่า ซึ่งให้ส่วนลด -0.5SD จากค่าเฉลี่ยระยะยาว เรามองความเสี่ยงในเชิงปัจจัยพื้นฐานเอียงไปทางบวก เนื่องจากทั้ง GDP และกำไรของบริษัทจดทะเบียนฯ ออกมาดีกว่าคาดในไตรมาส 2/2568 เพิ่มโอกาสที่จะมีการปรับประมาณการขึ้น แม้เศรษฐกิจไทยอาจชะลอตัวในครึ่งหลังของปี 2568 แต่ความเสี่ยงที่จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทางเทคนิคดูลดลง อีกทั้งตลาดได้รับรู้ผลกระทบเชิงลบจากภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ไปในประมาณการแล้ว ซึ่งช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านลบเพิ่มเติมโดยเฉพาะหลังเห็นการปรับตัวเลขประมาณการลงไปมากแล้วในครึ่งแรกของปี 2568

…แต่ upside ดูจำกัดหลังดัชนีฟื้นตัวแรง
แม้แนวโน้มความเสี่ยงโดยรวมจะเอนเอียงไปทางบวก แต่ดัชนีปรับตัวขึ้นแรงเกือบ 15% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ทำให้ upside ต่อการประเมินมูลค่ามีจำกัดเมื่อเทียบกับเป้าหมายสิ้นปีของ SET Index อย่างไรก็ดี เราไม่คิดว่าด้วยสถานการณ์ปัจจุบัน SET Index จะเหมาะสมที่ถูก rerating valuation ขึ้นไปโดยเฉพาะเมื่อยังมีความไม่แน่นอน ทั้งจากการผ่อนคลายนโยบายของ Fed และจากประเด็นการเมืองภายในประเทศที่ยังฉุดความเชื่อมั่น โดยเฉพาะเมื่อศาลรัฐธรรมนูญมีกำหนดอ่านคำวินิจฉัยอีกคดีการเมืองสำคัญของคุณทักษิณในช่วงต้นเดือนก.ย.

ต้องมีสัญญาณการผ่อนคลายจาก Fed ที่ชัดเพื่อรักษาเทรนด์ขาขึ้น
เราคาด Fed จะมีการปรับลดดอกเบี้ย 25bps ในการประชุม FOMC เดือน ก.ย. อย่างไรก็ตามการปรับลดครั้งนี้ส่วนใหญ่ถูกคาดการณ์ไว้แล้วโดยตลาดหลังข้อมูลตลาดแรงงานออกมาอ่อนแอ ดังนั้นประเด็นสำคัญของการประชุม FOMC เดือน ก.ย. จึงอยู่ที่ dot plot ซึ่งจะแสดงให้เห็นว่า Fed ตั้งใจจะปรับลดดอกเบี้ยต่อไปมากน้อยเพียงใด โดยเฉพาะในปี 2569 ที่ปัจจุบันตลาดคาดจะมีการปรับลดดอกเบี้ย 3 ครั้ง รวม 75bps ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 3.25% เทียบกับ dot plot ของ Fed ในการประชุมเดือน มิ.ย. ที่ส่งสัญญาณว่าจะมีการลดดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปี 2569 หรืออัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยู่ที่ 3.75% ดังนั้น Fed จึงไม่เพียงแต่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในการประชุมครั้งนี้เท่านั้น แต่ยังต้องส่งสัญญาณการผ่อนคลายแบบต่อเนื่องใน dot plot ไม่เช่นนั้น แม้จะมีการปรับลดดอกเบี้ยในเดือน ก.ย. ตลาดอาจตอบสนองเชิงลบได้ เพราะมองว่าแนวทางผ่อนคลายนโยบายการเงินยังไม่เพียงพอ

มุมมอง KS โอกาสหมุนกลุ่มเล่นช่วงตลาดผันผวน

เนื่องจากเรามองว่ามี upside ของ SET มีจำกัด จึงประเมินว่าดัชนีตลาดน่าจะเคลื่อนไหวในลักษณะ sideway อยู่ในกรอบในเดือน ก.ย. ที่ราว 1,190 – 1,275 จุด ขณะรอปัจจัยใหม่เข้ามาไม่ว่าจะมาจากทั้งฝั่ง Fed ที่อาจส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบต่อเนื่อง หรือจากการปรับตัวเลขคาดการณ์ GDP หรือ market EPS ที่สูงขึ้น

ดังนั้นในช่วงนี้เราคาดว่ากลุ่มผู้นำตลาดอาจมีการสลับกลุ่มหมุนเวียนไปยังกลุ่มหุ้นที่ยังปรับตัวขึ้นน้อย (laggard sector) และมีมูลค่าที่ไม่แพงน่าสนใจ โดยมองการหมุนกลุ่มเป็นไปในลักษณะ catch up play เพื่อให้ทันต่อการฟื้นตัวเมื่อเทียบกับกลุ่มที่นำตลาดไปแล้ว จากแนวคิดการลงทุนของเรา มองว่าโอกาสการลงทุนที่น่าสนใจในเดือน ก.ย. อยู่ในกลุ่ม domestic play ที่มีการประเมินมูลค่าถูกและราคาหุ้นยังไม่ปรับขึ้นมาก ได้แก่ กลุ่มค้าปลีก กลุ่มรับเหมา กลุ่มการเงิน และกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งไม่เพียงแต่ซื้อขายที่มูลค่าไปแพง และปรับตัวขึ้นน้อยกว่ากลุ่มอื่นๆ ในช่วงที่ผ่านมาเท่านั้น แต่ยังได้ประโยชน์จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลงด้วย

โดยหุ้นเด่นประจำเดือน ก.ย. ของเรา ได้แก่ KKP, AP, CK, CRC และ BAREIT