Company Analysis

BEM : กำไรไตรมาส 1/68 ทรงตัวคาดแนวโน้มการจราจรโตช้าลง

พรีวิวไตรมาส 1/2568 BEM มีกำหนดรางานผลประกอบการไตรมาส 1/2568 ในวันที่ 14 พ.ค. โดยคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 856.9 ลบ. (+1.2% YoY และ +0.7% QoQ) รายได้คาดว่าจะทรงตัว YoY เนื่องจากการปิด ถ.พระราม 2 ชั่วคราวทำให้รายได้ทางด่วนลดลง ซึ่งน่าจะถูกชดเชยด้วยรายได้ระบบรางที่สูงขึ้นจากปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้นและการปรับค่าโดยสารภายใต้สัมปทาน กำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย YoY ตามต้นทุนการบำรุงรักษาที่ลดลง ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะอยู่ในระดับเดียวกับปี 2567 เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 1/2568 จะคิดเป็น 22% ของประมาณการทั้งปีของเรา ดังนั้นเราจึงคงประมาณการปี 2568-70 ไว้ตามเดิม

แนวโน้ม หลังจากสหรัฐฯ เริ่มใช้มาตรการภาษีศุลกากรตอบโต้ KResearch จึงปรับลดการคาดการณ์ GDP และการท่องเที่ยวลง ส่งผลให้ปริมาณการจราจรทั้งทางด่วนและระบบรางเติบโตช้าลง โดย ณ ปัจจุบัน เราคาดว่าปริมาณการจราจรของรถไฟฟ้า MRT สายสีน้ำเงินจะเติบโต 2.4% 3.2% และ 2.5% ในปี 2568–70 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตจากภายในและการพัฒนาเส้นทางใหม่ สำหรับทางด่วน เราคาดการณ์การเติบโตที่ 0.3% 1.9% และ 1.9% โดยจะเติบโตในระดับคงที่ในปี 2568 เนื่องจากมีการก่อสร้างถนนใกล้จุดเข้าออก ซึ่งสมมติฐานเหล่านี้สะท้อนอยู่ในราคาเป้าหมายของเราแล้ว

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 10.73 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นล่าสุดของ BEM ยังไม่สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง เนื่องจากเราคาดว่า EBITDA ปี 2568 จะสูงถึง 99% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในขณะที่มูลค่ากิจการอยู่ที่ 69.6% ของระดับก่อนเกิดโควิด-19 นอกจากนี้ เราคาดว่าการบังคับใช้นโยบายค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสายในเดือน ก.ย.2568 จะช่วยบรรเทาความเสี่ยงด้านการจราจรและเพิ่มศักยภาพในการเติบโตจากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์