Company Analysis

THCOM เข้าสู่วัฏจักรลงทุนใหม่

-จากข้อมูลของ กสทช. การประมูลใบอนุญาตให้ใช้สิทธิในการเข้าใช้วงโคจรดาวเทียมครั้งแรกสิ้นสุดลงอย่างรวดเร็วในวันที่ 15 ม.ค. ผู้ชนะการประมูล ได้แก่
1) บริษัท สเปซเทค อินโนเวชัน จำกัด (ถือหุ้นโดย THCOM 100%) ชนะการประมูลชุดที่ 2 และชุดที่ 3
2) บมจ. โทรคมนาคมแห่งชาติ (NT) ชนะชุดที่ 4

-เหตุการณ์ต่อไป เราคาดว่า THCOM จะเปิดเผยแผนธุรกิจเพื่อสร้างมูลค่าจากใบอนุญาตทั้งสองในเร็ว ๆ นี้ ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ 1) ความสามารถในการรองรับและต้นทุนการลงทุนของดาวเทียมดวงใหม่ 2) เป้าหมายสำหรับการย้ายลูกค้าที่มีอยู่รวมถึงกระแสรายได้ที่เพิ่มขึ้น 3) ช่วงเปิดตัวและให้บริการเชิงพาณิชย์ และ 4) โครงสร้างค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex)/ค่าใช้จ่ายการลงทุน (capex) และเงินทุน

-ไทยคม 9 และ ไทยคม 10 เราเชื่อว่าลำดับความสำคัญของ THCOM คือการเปิดตัวไทยคม 9 เพื่อทดแทนไทยคม 4 ที่กำลังจะหมดอายุเร็ว ๆ นี้ เราเชื่อว่าผลตอบแทนของไทยคม 9 จะดีกว่าไทยคม 4 ในช่วง 15 ปีที่ผ่านมามาก อย่างไรก็ตาม เรามีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับภาระหน้าที่ในการเปิดใช้ไทยคม 10 ที่ตำแหน่ง 78.5E ในอีกสามปีข้างหน้า แม้ว่าไทยคม 6 และไทยคม 8 จะดำเนินการต่อไปอีกแปดปี และยังมีความจุช่องสัญญาณของไทยคม 6 และไทยคม 8 ที่ยังไม่ได้จำหน่าย โดยเฉพาะในพื้นที่นอกประเทศไทย

-มุมมองของเรา THCOM จะสามารถขยายอำนาจทางการตลาดในตลาดบรอดแบนด์ผ่านดาวเทียมและการออกอากาศผ่านดาวเทียมในประเทศไทย นอกจากนี้ ความเสี่ยงของการเข้ามาใหม่น่าจะหมดไปโดยสิ้นเชิง ในด้านลบ THCOM ต้องปล่อยดาวเทียมวงโคจรประจำที่ (GSO) เชิงพาณิชย์จำนวน 2 ดวงภายใน 3 ปีหลังจากได้รับใบอนุญาต ซึ่งบ่งชี้ถึง capex ที่สูง (ต้นทุนการลงทุน 100-200 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อดาวเทียม) และโอกาสในการจ่ายเงินปันผลพิเศษที่ลดลง

“ขาย” ราคาเป้าหมายที่ 9.92 บาท จากราคาหุ้นที่แพงและไม่สอดคล้องกับวัฏจักรการลงทุนของไทยคม 9, สถานการณ์อุปทานล้นตลาด และโมเมนตัมการเติบโตของกำไรที่อ่อนแอ