Company Analysis

SAV : อาจมี upside จากการลงทุนใน สปป.ลาว

SAV รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2566 ที่ 67 ลบ. ลดลง 26% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2% YoY หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 6 ลบ. และภาษีหัก ณ ที่จ่าย 42 ลบ. บริษัทฯ รายงานกำไรปกติที่ปรับแล้วที่ 102 ลบ. ลดลง 1% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 52% YoY ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของตลาด
มุมมองเชิงต่อการประชุมนักวิเคราะห์ เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 4/2566 โดยบริษัทฯ ตั้งเป้าปริมาณการจราจรทางอากาศในกัมพูชาปี 2567 ให้เพิ่มขึ้นประมาณ 22-25% ขณะที่ SAV อยู่ระหว่างการเจรจากับรัฐบาลกัมพูชาเพื่อเพิ่มค่าบริการ โดย SAV คาดว่าจะเปลี่ยนการจ่ายเงินปันผลของผู้ให้บริการบริหารจัดการจราจรทางอากาศของกัมพูชา (CATS) จากทุกปีเป็นรายไตรมาส เพื่อลดปัญหาภาษีหัก ณ ที่จ่าย
คาด CAGR ของปริมาณการจราจรทางอากาศของกัมพูชาปี 2567-69 จะเพิ่มขึ้น 17% ผู้บริหารประมาณการปริมาณเที่ยวบินในกัมพูชาระหว่างปี 2567-69 ที่ 110,706, 131,746 และ 148,365 เที่ยวบิน หรือเพิ่มขึ้น 19% 19% และ 13% ตามลำดับ คิดเป็น CAGR ที่ 17% ทั้งนี้ SAV คาดว่าสนามบินนานาชาติแห่งใหม่ของกัมพูชา (ท่าอากาศยานนานาชาติเตโชตาเขมา) จะเปิดให้บริการได้ภายในไตรมาส 1/2567
อาจมี upside จากโครงการใหม่ใน สปป.ลาว SAV ยื่นข้อเสนอต่อรัฐบาล สปป.ลาวเมื่อต้นเดือน ก.พ. เพื่อดำเนินการจราจรทางอากาศใน สปป.ลาว และประมาณการการลงทุนรวมประมาณ 60-100 ล้านดอลล่าร์สหรัฐฯ เราคาดว่าจะมี upside risk ต่อสมมติฐานรายได้ของเราอย่างมีนัยสำคัญจากการดำเนินการจราจรทางอากาศใน สปป.ลาว เนื่องจาก สปป.ลาวมีเที่ยวบินทั้งหมด 390,000 เที่ยวบินในปี 2562 ซึ่งมากกว่ากัมพูชาถึง 3 เท่า ทั้งนี้บริษัทคาดว่าจะได้รับ MOU จากรัฐบาล สปป.ลาวภายในครึ่งแรกของปี 2567
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567-68 เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567-68 จาก 617 ลบ. และ 782 ลบ. เป็น 460 ลบ. และ 595 ลบ. หรือ 25% และ 24% ตามลำดับ เนื่องจากเรามีมุมมองเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นเกี่ยวกับการฟื้นตัวของปริมาณการจราจรทางอากาศในกัมพูชา หลังจากที่บริษัทฯ รายงานปริมาณการจราจรทางอากาศที่อ่อนแอกว่าคาดในปี 2566 เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2567-68 ของเราลง 15% โดยอิงจากสมมติฐานปริมาณการจราจรทางอากาศที่ลดลงของเราที่ 18-19% ในช่วงเวลาดังกล่าว