Company Analysis

PTTEP แนวโน้มแข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงยังคงสูง

กำไรไตรมาส 1/2568 เป็นไปตามคาด PTTEP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2568 ที่ 1.66 หมื่นลบ. (กำไรต่อหุ้น: 4.17 บาท) ลดลง 11% YoY และ 10% QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้
Upside ต่อปริมาณการขายจะถูกชดเชยด้วยต้นทุนที่ผลิตที่สูงขึ้น Upside มาจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น โดยปริมาณการขายสูงกว่าคาด 2% ซึ่งเพิ่มขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 3% QoQ เป็น 484 KBD เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 475 KBD
ทั้งนี้ ยอดขายที่สูงกว่าคาดเป็นผลมาจากปริมาณการผลิตก๊าซที่เพิ่มขึ้นของแหล่งอาทิตย์ เพื่อชดเชยกิจกรรมซ่อมบำรุงในแหล่ง G1 อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ดังกล่าวถูกหักล้างด้วยต้นทุนผลิตต่อหน่วยที่สูงกว่าคาดประมาณ 2% มาอยู่ที่ 30.8 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 30.1 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล ซึ่งส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงที่เพิ่มขึ้น โดยในส่วนราคาขายเฉลี่ยสอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 45.7 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล
แนวโน้มไตรมาส 2/2568 จะอ่อนตัวลง QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP จะลดลงสู่ระดับ 1.4-1.5 หมื่นลบ. ในไตรมาส 2/2568 จากราคาขายน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติที่ลดลงประมาณ 10% และ 3% ตามลำดับ นอกจากนี้ ต้นทุนต่อหน่วยคาดว่าจะยังคงสูงที่ 30 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล ขณะที่ปริมาณการขายอาจเพิ่มขึ้น 3% เป็น 500 KBD จากกิจกรรมการซ่อมบำรุงที่น้อยลง
คงประมาณการกำไรปี 2568 หากอิงจากกำไรไตรมาส 1/2568 ที่คิดเป็น 27% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ตามเดิมที่ 6.14 หมื่นลบ. อย่างไรก็ตาม downside สำคัญคือเป้าหมายต้นทุนต่อหน่วยที่สูงกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าราวๆ 1 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล

มุมมอง KS

แนะ “ถือ” และราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 116.0 บาท คำแนะนำของเราอิงตามอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่ไม่น่าดึงดูดใจและแนวโน้มผลการดำเนินงานรายไตรมาสที่เป็นขาลงในปี 2568 ทั้งนี้ ราคาหุ้น PTTEP อาจลดลงได้ถึง 65 บาท หากเศรษฐกิจโลกเข้าสู่ภาวะถดถอยจากสงครามภาษีที่ทวีความรุนแรงขึ้น