Company Analysis

IRPC : กำไรระยะสั้นปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 1/67

คาดกำไรไตรมาส 1/67 จะฟื้นตัว เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 1/67 จะอยู่ที่ 1.5 พันลบ. เพิ่มขึ้น 406% YoY และพลิกจากขาดทุนสุทธิจำนวน 3.4 พันลบ. โดยสาเหตุหลักมาจากการกลับมามีกำไรจากสต๊อกน้ำมันจำนวน 2.4 พันลบ. จากขาดทุน 1.7-2.0 พันลบ. ในไตรมาส 1/66 และไตรมาส 4/66 ขณะเดียวกัน market GIM คาดว่าจะอ่อนตัวลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 120% เป็น 9.5 ดอลล่าร์สหรัฐฯ/บาร์เรล โดยสาเหตุมาจากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่น โดย Singapore GRM เพิ่มขึ้นเกือบ 2 ดอลล่าร์ เป็น 7.3 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล ในไตรมาส 1/67 อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานโรงกลั่นคาดว่าจะลดลง 6% YoY และ 4% QoQ
แนวโน้มไตรมาส 2/67 จะชะลอตัวลง เราคาดว่ากำไรของ IRPC จะอ่อนตัวลงอย่างมาก และอาจกลายเป็นผลขาดทุน จาก GRM ที่ลดลง ขณะที่ในเชิง QTD, Singapore GRM ลดลงประมาณ 3 ดอลล่าร์ฯ เหลือ 4.2 ดอลล่าร์ฯ/บาร์เรล ขณะเดียวกัน ส่วนต่างราคา PP จะยังคงต่ำกว่าจุดคุ้มทุน เราคาดว่าการดำเนินงานของโรงกลั่นจะไม่มีเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ หากพิจารณาแนวโน้มในช่วง 1H67 เราคิดว่าประมาณการกำไรปี 2567 ของเรามี downside แม้ว่าประมาณการกำไรไตรมาส 1/67 จะคิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปีของเราก็ตาม
การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์โครงการ UCF เกิดความล่าช้าเล็กน้อย จากการประชุมกับผู้บริหารเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (19 เม.ย.) ผู้บริหารกล่าวว่าโครงการ Ultra Clean Fuel (UCF) จะมีความล่าช้าเล็กน้อย เนื่องจากระยะเวลาการทดสอบเดินเครื่องที่ใช้เวลานานกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยคาดว่าจะล่าช้าออกไปประมาณ 1 เดือนจากไตรมาส 1/67

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 1.91 บาท เนื่องจากความคาดหวังที่ว่าวัฏจักรขาลงของ PP จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2568 เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” IRPC ไว้ตามเดิม เราคาดว่ากำไรและเงินปันผลในอนาคตจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ