Company Analysis

ILM ช้ากว่าที่คาด แต่ยังคงแข็งแกร่ง

ประเด็นสำคัญ เมื่อวันที่ 22 พ.ย. ILM ได้จัดการประชุมนักวิเคราะห์ออนไลน์ไตรมาส 3/2566 ภาพรวมของการประชุมเป็นเชิงลบเล็กน้อย จาก

1) การเปิดสาขา 2 แห่ง ในไตรมาส 4/2567 ซึ่งลดลงจากประมาณการครั้งก่อนของเราที่ 3 สาขาในปี 2567
2) ตลาดที่อยู่อาศัยชะลอตัวในปี 2567 ซึ่งผู้บริหารคาดว่ายอดขายโครงการจะรักษาระดับไว้ได้ในปี 2566

เรายังมองว่าอุปสงค์คอนโดมิเนียมกลุ่มราคาประหยัดจะได้รับผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงและเศรษฐกิจที่อาจฟื้นตัวได้ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่ายอดขายปลีกและยอดขายออนไลน์จะแข็งแกร่งในปีหน้า โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาล เช่น การขยายไลน์ผลิตภัณฑ์ E-ticket และ Furinbox จากร้านค้าออฟไลน์ปัจจุบัน 10 แห่งไปยังร้านอื่น ๆ

คาดกำไรไตรมาส 4/2566 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ ในระหว่างช่วงหารือ ผู้บริหารได้แจ้งกับเราว่าการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในไตรมาส 4/2566 อยู่ในระดับเลขสองหลัก QTD ซึ่งใกล้เคียงระดับในไตรมาส 3/2566 ที่ 13.1% นำโดยทั้งร้านค้าในแหล่งท่องเที่ยวและกรุงเทพฯ ผลิตภัณฑ์ฟูกที่นอนและสินค้าแบรนด์ Furinbox (กลุ่มผลิตภัณฑ์ระดับกลางถึงล่าง ซึ่งมีคุณภาพและราคาสมเหตุสมผล) คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง โดยสัดส่วนรายได้จะเพิ่มขึ้นประมาณ 2.5% ในไตรมาส 3/2565 เป็น 5% ในไตรมาส 3/2566

นอกจากนี้ ยอดขายออนไลน์จะมีกำไรที่แข็งแกร่งจากการตอบรับที่ดีในการไลฟ์สดผ่านแพลตฟอร์ม Lazada, Shopee และ Tiktok สำหรับธุรกิจให้เช่า A Little Walk กรุงเทพกรีฑา เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) เมื่อวันที่ 9 ต.ค. 2566 ซึ่งอัตราการเช่าอยู่ที่ 100% แล้ว เราประเมินว่าโครงการ “Little Walk” ใหม่จะผลักดันรายได้จากค่าเช่าให้แตะระดับ 200 ลบ. เพิ่มขึ้น 24% YoY หรือ 12% QoQ ในไตรมาส 4/2566 ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ของบริษัทฯ

เราคาดว่า GPM ของธุรกิจพื้นที่เช่าในไตรมาส 4/2566 จะดีดตัวขึ้น 2-4 ppt QoQ จาก 48% ในไตรมาส 3/2566 เนื่องจากได้บันทึกต้นทุนล่วงหน้าของการเปิดลิตเติ้ลวอล์ค กรุงเทพกรีฑา ในไตรมาสที่แล้ว GPM รวมของบริษัทในไตรมาส 4/2566 จะปรับตัวขึ้น 0.2ppt-0.6ppt QoQ

แนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP ลดลงเป็น 29.18 บาท (จาก 30.00 บาท) อิงวิธี DCF ด้วย WACC ที่ 9.3% และ TG ที่ 1.5% คาดกำไรไตรมาส 4/66 จะทำสถิติสูงสุดใหม่