Company Analysis

AMATA : ท่องไปกับคลื่นการลงทุนใหม่

ยอดขายที่ดิน 9M67 มากกว่าเป้าปี 2567 แล้ว AMATA เปิดเผยยอดขายที่ดินไตรมาส 3/2567 ที่ 957 ไร่ เพิ่มขึ้น 84% YoY และ 30% QoQ โดยแบ่งเป็นยอดขายที่ดินในประเทศ 867 ไร่ (ชลบุรี 612 ไร่, ระยอง 96 ไร่ และไทย-จีน 159 ไร่) และเวียดนาม 90 ไร่ (จาก อมตะซิตี้ ฮาลอง ทั้งหมด) โดย AMATA ระบุว่า มากกว่า 80% ของยอดขายดังกล่าวเป็นผู้ซื้อที่พูดภาษาจีน และกลุ่มลูกค้าหลักในไตรมาส 3/2567 ได้แก่ กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์, ยานยนต์ และเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้าน จากความก้าวหน้าที่แข็งแกร่งนี้ ยอดขายที่ดินในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 อยู่ที่ 2,018 ไร่ เพิ่มขึ้น 68% YoY โดยทะลุเป้าหมายยอดขายที่ดินปี 2567 ของ AMATA ที่ตั้งไว้ที่ 2,000 ไร่ และประมาณการของเราที่ 1,850 ไร่แล้ว
แนวโน้มสดใสในไตรมาส 4/2567 และปี 2568 AMATA มีความมั่นใจสูงเกี่ยวกับอุปสงค์ที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมของตน และคาดว่าจะสามารถขายที่ดินได้อย่างน้อย 500 ไร่ในไตรมาส 4/2567 นอกจากนี้ AMATA ยังคาดว่ายอดขายที่ดินในปี 2568 จะไม่ต่ำกว่าระดับที่ทำได้ในปี 2567 แม้ว่ากลุ่มอุตสาหกรรมทั้งสามที่กล่าวถึงข้างต้นที่หนุนยอดขายที่ดินในไตรมาส 3/2567 จะยังคงเป็นกลุ่มลูกค้าหลักในอนาคต แต่ AMATA เชื่อมั่นว่าจะสามารถสรุปดีลขนาดกลาง 2 ดีลที่มีขนาดที่ดินมากกว่า 50 ไร่ และ 70 ไร่ สำหรับลูกค้าศูนย์ข้อมูลจากสิงคโปร์ในช่วงไตรมาส 4/2567 – 1/2568 หลังจากขายที่ดิน 32 ไร่ให้กับธุรกิจนี้ในไตรมาส 3/2567 ทั้งนี้ในไตรมาส 4/2567 AMATA คาดว่าที่ดินในเวียดนามจะเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนยอดขายที่ดิน โดยยังคงเชื่อว่าจะสามารถขายที่ดินในเวียดนามได้ 400-500 ไร่ในปี 2567 หลังจากมียอดขายที่ดินเพียง 147 ไร่ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 ทั้งนี้ยอด Backlog ณ สิ้นไตรมาส 3/2567 เพิ่มขึ้น 14% QoQ ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 1.94 หมื่นลบ.
ปรับเพิ่มกำไรปี 2567-69 เราปรับประมาณการกำไรปี 2567-69 ขึ้น 4%, 16% และ 14% ตามลำดับ หลังจากปรับเพิ่มคาดการณ์ยอดขายที่ดินปี 2567-69 ขึ้น 35%, 33% และ 33% เป็น 2,500 ไร่, 2,000 ไร่ และ 2,000 ไร่ ตามลำดับ แม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในช่วงเวลาดังกล่าวลง 0.9-3.2ppt เนื่องจากเรามีมุมมองที่ดีขึ้นต่อแนวโน้มยอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมที่มี GPM ไม่สูงมากอย่าง อมตะซิตี้ ชลบุรี 2 และ อมตะ ซิตี้ ฮาลอง ในขณะที่มีมุมมองที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นต่อนิคมอุตสาหกรรมที่มี GPM สูงกว่า เช่น อมตะซิตี้ ชลบุรี ในโมเดลของเรา นอกจากนี้ ด้วยกลยุทธ์การพัฒนาที่ดินเชิงรุกมากขึ้น เราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์ดอกเบี้ยจ่ายปี 2567-69 ขึ้น 1-15%
คาดกำไรไตรมาส 3/2567 โดดเด่น เราคาดว่า AMATA จะรายงานกำไรไตรมาส 3/2567 ที่ 806 ลบ. เพิ่มขึ้น 103% YoY และ 249% QoQ แนวโน้มกำไรที่โดดเด่นนี้จะได้รับการสนับสนุนจากความสำเร็จในการโอนฯ ที่ดินจำนวน 452 ไร่ (ไทย 362 ไร่ และเวียดนาม 90 ไร่) ซึ่งเพิ่มขึ้น 67% YoY และ 177% QoQ ขณะที่ GPM ไตรมาส 3/2567 คาดจะขยายตัวดีที่ 3.6ppt YoY และ 6.2ppt QoQ นอกจากนี้เราคาดว่ารายได้ส่วนแบ่งกำไรไตรมาส 3/2567 จะเติบโตแข็งแกร่ง 25% YoY และ 57% QoQ จากธุรกิจก๊าซธรรมชาติที่เติบโตดีและกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนของธุรกิจไฟฟ้า แม้ว่าเราจะเห็นผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินให้กู้ยืมแก่ธุรกิจในเวียดนาม และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่คาดจะเพิ่มขึ้น
แนะนำ “ซื้อ” TP 33.50 บาท แนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งและยอดขายที่ดินที่น่าตื่นเต้นจะช่วยขับเคลื่อนและสนับสนุนราคาหุ้นในอนาคตต่อไป