Company Analysis

KS : BEM คาดได้รับโครงการทางด่วน 2 ชั้นพร้อมแรงหนุนจากลดค่าทางด่วน

เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น

เราคาดว่า BEM จะได้งานโครงการทางด่วน 2 ชั้นโดยการกำกับดูแลหนี้ยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้ ฝ่ายบริหารของ CK ระบุว่าความเสียหายจากหลุมยุบสามารถจัดการได้ และไม่คาดว่าจะเกิดความล่าช้า

โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม

เราคาดว่าปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าสายสีส้มในปี 2571 จะเริ่มต้นที่ 1.22 แสนเที่ยว (เทียบกับประมาณการของ BEM ที่ 1.2 แสนเที่ยว และของรฟม.ที่ 1.5 แสนเที่ยว) โดยคาดว่าปริมาณผู้โดยสารเต็มรูปแบบในปี 2573 จะอยู่ที่ 2.63 แสนเที่ยว (เทียบกับประมาณการของ BEM ที่ 3 แสนเที่ยว และของรฟม.ที่ 4.4 แสนเที่ยว) คาดรถไฟฟ้าสายสีส้มจะทำหน้าที่เป็น feeder ให้กับรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินสำหรับผู้โดยสารประมาณ 70%

ซึ่งคาดจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการเปิดให้บริการสายสีส้มฝั่งตะวันออกในปี 2571 และฝั่งตะวันตกในปี 2573 นอกจากนี้ คาดรายได้จากการพัฒนาเชิงพาณิชย์จะสูงกว่ารถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน เนื่องจากการออกแบบผังสถานีของสายสีส้มเอื้อประโยชน์ต่อการดำเนินธุรกิจภายในสถานีได้ดีกว่า สถานีสำคัญประกอบด้วยศิริราช สนามหลวง ประตูน้ำ และศูนย์วัฒนธรรมแห่งประเทศไทย เราได้รวมโครงการนี้ไว้ในการประเมินมูลค่าที่ 1.57 บาทต่อหุ้น

แนวโน้ม

เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 3/2568 ของ BEM จะอยู่ที่ 1.07 พันลบ. (ทรงตัว YoY และ +7.5% QoQ) ขณะที่คาดรายได้จะเติบโตทรงตัว YoY จากปริมาณผู้โดยสารรถไฟฟ้าและรถยนต์ที่ใช้ทางด่วนที่อ่อนแอในเดือนก.ค. และ ส.ค. แต่ถูกชดเชยจากปริมาณจราจรที่เติบโตขึ้นในเดือนก.ย. หลังโครงการดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค เปิดให้บริการ

รายได้เงินปันผลอยู่ในระดับเดียวกับในไตรมาส 3/2567 นอกจากนี้ เรายังคาดว่า BEM จะได้รับโครงการทางด่วน 2 ชั้นในปีนี้ซึ่งคาดจะเพิ่ม upside ต่อราคาเป้าหมายที่ราว 1.5 บาท/หุ้น อีกทั้งการลดค่าผ่านทางซึ่งคาดจะได้รับการอนุมัติพร้อมกับโครงการทางด่วน 2 ชั้นจะถูกชดเชยด้วยส่วนแบ่งรายได้จากรัฐบาลที่สูงขึ้นจากทางด่วน FES (จาก 40% เป็น 50%) ขณะที่คาดปริมาณการจราจรจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการลดค่าผ่านทาง

มุมมอง KS : “ซื้อ” ด้วย TP ที่ 9.75 บาท เราชอบ BEM จากการเติบโตที่เสถียรและมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากโครงการทางด่วน 2 ชั้น