Company Analysis

TISCO : กำไร 1Q67 ตามคาด ระวังเกี่ยวกับจำนำทะเบียนมากขึ้น

กำไรไตรมาส 1/2567 เป็นไปตามคาด TISCO รายงานกำไรไตรมาส 1/2567 ที่ 1.73 พันลบ. ลดลง 3% QoQ และ YoY เป็นไปตามประมาณการของเราและตลาด กำไรที่ลดลง QoQ เกิดจากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ลดลง 30bps QoQ และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงขึ้น 5bps QoQ ขณะที่กำไรที่ลดลงเชิง YoY เกิดจากผลขาดทุนที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่เพิ่มขึ้น 80% YoY สัดส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ไตรมาส 1/2567 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.3% จาก 2.2% ในไตรมาส 4/2566 จาก NPL ที่สูงขึ้นในกลุ่มสินเชื่อรถแลกเงิน และ SME ขณะที่อัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) ลดลงเป็น 178% ในไตรมาส 1/2567 ผู้บริหารคาดว่า coverage ratio จะอยู่ที่ประมาณ 150% ในปี 2567
สินเชื่อทะเบียนรถเติบโตช้าลง สินเชื่อทะเบียนรถของ TISCO เพิ่มขึ้นเพียง 0.4% QoQ เป็น 4.189 หมื่นลบ. ในไตรมาส 1/2567 ตามกระบวนการอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้น ขณะที่บริษัทฯ ยังคงเปิดสาขาใหม่อีก 29 สาขาในไตรมาส 1/2567 เป็น 674 สาขา ผู้บริหารมีแผนที่จะชะลอการเติบโตของสินเชื่อสินเชื่อรถยนต์เป็นเวลา 2-3 ไตรมาส และเพิ่มทีมงานติดตามหนี้หลังจากที่ NPL ของสินเชื่อรถยนต์เพิ่มขึ้น โดย TISCO ยังคงแผนเปิดสาขาใหม่อีก 200 สาขาในปี 2567 เพื่อเพิ่มเครือข่ายสินเชื่อ การเข้าถึงลูกค้า และความสามารถในการติดตามหนี้ โดยผู้บริหารคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อในปี 2567 จะใกล้เคียงกับกรอบล่างของเป้าหมายที่ 0-7%
ต้นทุนเงินทุนเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้าลง ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนเงินทุนจะเพิ่มขึ้นในช่วง 1-2 ไตรมาสข้างหน้า ในกรณีที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ กนง. คงที่ที่ 2.5% ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนเงินทุนจะแตะระดับสูงสุดที่ 2.8-2.9% เรามองว่าผู้บริหารมีความกังวลน้อยลงเกี่ยวกับต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เนื่องจากตลาดคาดว่าจะไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดย ธปท. แล้ว และอาจมีการปรับลง 1-2 ครั้งในปี 2567 เราเชื่อว่าสมมติฐานต้นทุนเงินทุนในปี 2567-68 ของเราที่ 2.49% และ 2.39 % จะยังคงเดิม และ NIM น่าจะฟื้นตัวในปี 2568
การลดต้นทุนจะช่วยลดผลกระทบจาก credit cost ที่เพิ่มขึ้น จากการที่ผู้บริหารคาดว่า credit cost จะค่อยๆ เพิ่มขึ้นเป็น 100bps ในปี 2568 จาก 47bps ในไตรมาส 1/2567 TISCO จึงวางแผนที่จะลดสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้เพื่อรักษาความสามารถในการทำกำไรในปี 2567-68 ส่งผลให้ผู้บริหารคาดว่าสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้จะค่อยๆ ลดลงในปี 2567-68 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเราที่ว่าสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ในปี 2567-68 จะลดลงเป็น 48.3% และ 47.25% จาก 49.0% ในปี 2566

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 107.00 บาท เราชอบ TISCO ที่ได้ประโยชน์จากการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดใจที่ 7.8% ในปี 2567-68