Company Analysis

LHHOTEL IRR/ระยะเวลาเช่าซื้อสูงขึ้นจากโครงการใหม่

-เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น เมื่อวันที่ 2 พ.ย.2566 LHHOTEL ชี้แจงต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยถึงผลการขายหน่วยกองทรัสต์ใหม่สำหรับการเพิ่มทุนครั้งที่ 2 เพื่อเข้าซื้อทรัพย์สินโรงแรม 2 แห่งที่พัทยา โดย LHHOTEL เสร็จสิ้นการระดมทุน จำนวน 511 ล้านหุ้น (100% จากการเสนอขายที่คาดไว้) ผู้ถือหน่วยลงทุนปัจจุบันทำคำเสนอซื้อที่ 0.8 เท่าของจำนวนหน่วยลงทุนที่ถูกจัดสรร (PPO)

-ขณะที่ผู้ถือหน่วยลงทุนใหม่ (PO) ทำคำเสนอซื้อมากกว่าจำนวนหน่วยลงทุนที่ถูกจัดสรรอยู่ 1.6 เท่า LHHOTEL ได้รับเงินสดรวม 5.11 พันลบ. (ก่อนหักค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง) เพื่อซื้อทรัพย์สินใหม่และกองทรัสต์จะมีจำนวนหน่วยลงทุนรวม 1.05 พันล้านหน่วย เพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่ 537.9 ล้านหน่วยอยู่ 95%

-เหตุการณ์ที่คาดจะเกิดขึ้นต่อไป หากพิจารณาจากความสำเร็จของการเพิ่มทุน เราคาดว่า LHHOTEL จะปิดดีลซื้อกิจการโรงแรมแกรนด์ เซ็นเตอร์พอยต์ สเปซ พัทยาและโรงแรมแกรนด์ เซ็นเตอร์พอยต์ พัทยา ภายในเดือนนี้ (พ.ย.) เงินลงทุนรวมของโครงการโรงแรมทั้ง 2 แห่งจะไม่เกิน 9.8 พันลบ.

-ทั้งนี้ โครงการสเปซ พัทยามีจำนวนห้องพักรวม 490 ห้องและโรงแรมพัทยามีจำนวนห้องพักรวม 396 ห้อง สิทธิในการเช่าโรงแรมสเปซ พัทยา อยู่ที่ 28.7 ปี (สิ้นสุดวันที่ 31 ส.ค.2595) และของโรงแรมพัทยาอยู่ที่ 25 ปี (สิ้นสุดวันที่ 13 ม.ค.2592)

-การวิเคราะห์ของเรา เราคาดว่า 2 โครงการใหม่จะบ่งชี้ถึงมูลค่ารวม อิงด้วยวิธี DCF อิงจากทรัพย์สินปัจจุบัน 3 แห่ง (เทอร์มินอล 21 (TM21)), ราชดำริ (RD)) และสุขุมวิท 55 (S55)) ที่ 0.4 บาท, DPU เพิ่มที่ 0.001 บาท และ market IRR ที่เพิ่มขึ้นเป็น 9.6% จาก 9.3% อิงจากราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน สมมติฐานเราคาอิงจาก
1) เงินลงทุนที่ 9.4 พันลบ.
2) การก่อหนี้สินเพิ่มเติมที่ราว 4.3 พันลบ.
3) อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ 5.8%

-แนะนำ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่ม TP สิ้นปี 2567 ขึ้นเป็น 13.7 บาท ปัจจัยหนุนราคาหน่วยลงทุนคาดจะมาจาก
1) วัฎจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมท่องเที่ยว
2) อุปสงค์และอุปทานโรงแรมที่เอื้อประโยชน์
3) ทำเลที่ตั้งที่ดีของทรัพย์สินที่อยู่ระหว่างการดำเนินงาน 5 แห่งของ LHHOTEL