Company Analysis

KS : SC งานยากยังคงดำเนินต่อไป

โครงการใหม่และยอดโอน backlog เป็นปัจจัยหนุนสำคัญต่อกำไรครึ่งหลังของปี 2568

เราเห็นว่าในปัจจุบัน SC สามารถจัดโปรโมชั่นและราคาที่เหมาะสม เพื่อสร้างยอดขายและรายได้ให้เป็นไปตามเป้าหมาย หลังจาก GPM ไตรมาส 1/2568 ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่ยอดขายลดลง ขณะที่แนวโน้มพลิกเป็นตรงข้ามในไตรมาส 2/2568 ทำให้ SC จึงยังคงเป้ารายได้รวมปี 2568 ไว้ที่ 2.5 หมื่นลบ. แม้ว่าจะทำรายได้ได้เพียงหนึ่งในสามในครึ่งแรกของปี 2568 ก็ตาม

โดยโครงการใหม่ 8 โครงการ มูลค่า 1.64 หมื่นลบ. (แนวราบ 6 โครงการ มูลค่า 8.4 พันลบ. และคอนโด 2 โครงการ มูลค่า 8.0 พันลบ.) จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนผลประกอบการช่วงครึ่งหลังของปี 2568 โดยมีจุดเด่นใหม่ๆ เช่น โครงการบ้านเดี่ยวสุดหรูอย่าง ซันเล และโครงการ เวนิว ฟอร์ม สไตล์โมเดิร์นกลางศตวรรษที่ 20 ที่มีเพดานสูงเป็น 2เท่าของพื้นที่ (double volume) ขณะเดียวกัน ยอด backlog ณ สิ้นไตรมาส 2/2568 เพิ่มขึ้นเป็น 1.96 หมื่นลบ. จาก 1.77 หมื่นลบ. ในไตรมาส 4/2567 โดยมีกำหนดโอนกรรมสิทธิ์ในครึ่งหลังของปี 2568 มูลค่า 8.2 พันลบ. เป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุนกำไร

ธุรกิจที่สร้างรายได้ประจำเติบโตต่อเนื่อง

ระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 2/2568 เมื่อวานนี้ (21 ส.ค.) SC ประกาศแผนการเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ได้แก่ ครอโม สุขุมวิท 29 (305 ห้อง) ในเดือน ก.ย. และ เดอะ สแตนดาร์ด พัทยา นาจอมเทียน (161 ห้อง) ในเดือน ต.ค. แม้ว่าโครงการเหล่านี้มักจะขาดทุนในช่วงแรก แต่กำไรจากการตั้งโครงการร่วมทุน (JV) ใหม่ 3 โครงการ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 (โรงแรม คอนโด และคลังสินค้า) คาดจะช่วยหักล้างผลกระทบจากโรงแรมที่เปิดใหม่ได้ทั้งหมด

เรามองว่าโครงการ JV ดังกล่าว จะเริ่มสร้างกำไรได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และพร้อมขายภายใน 5 ปี ขณะที่ธุรกิจคลังสินค้ากำลังเติบโตอย่างดีเช่นกัน โดยมีพื้นที่เปิดดำเนินการแล้ว 100,000 ตรม. และมีอัตราการเช่า 100% โดยบริษัทฯ มีแผนที่จะเปิดเพิ่มอีก 50-100,000 ตรม. ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และอีกปีละ 100,000 ตรม. เนื่องจากคลังสินค้าสามารถสร้างกำไรตั้งแต่ช่วงเปิดตัวบนอัตราการเช่าที่สูง จึงน่าจะพร้อมขายได้ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า

มุมมอง KS : เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรของเรา เราจึงลดราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ของ SC ลงเป็น 2.45 บาท จากเดิม 2.69 บาท ยังคงมี upside gain ที่ค่อนข้างดีที่ 31% จากราคาปิดล่าสุดถึงราคาเป้าหมายใหม่ พร้อมอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2568 ที่ดีที่ 7.7% เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SC แม้ว่าขณะนี้จะซื้อขายไม่แพง (PER ปี 2568 ที่ 5.2 เท่า และ PBV ปี 2568 ที่ 0.32 เท่า) แต่พัฒนาการเชิงบวกของยอดขายช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และความสำเร็จในการโอน backlog รวมถึงความสำเร็จของธุรกิจที่มีรายได้ประจำ (โรงแรมและคลังสินค้า) จะมีบทบาทสำคัญในกระตุ้นราคาหุ้น SC