Company Analysis

HENG เผชิญอุปสรรคอีกหนึ่งก่อนจะพบแสงสว่าง

คาดกำไรไตรมาส 1/67 จะอ่อนแอที่ 50 ลบ. (-51% YoY และ -69% QoQ) จากสินเชื่อที่ทรงตัว CIR และ credit cost ที่สูงขึ้น รวมถึงผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์รอการขายที่สูง

รายได้เพิ่มไม่ทันตามอัตราการเพิ่มขึ้นของต้นทุน เราคาดว่า HENG จะได้รับแรงกดดันจากต้นทุนการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดสาขาใหม่ ต้นทุนดอกเบี้ยและ credit costs ที่สูงขึ้นจากพอร์ตสินเชื่อ HP ที่อ่อนแอ ขณะเดียวกัน HENG ระมัดระวังในการอนุมัติสินเชื่อใหม่

โดยบริษัทฯ ระบุว่าอัตราการปฏิเสธสินเชื่อเพิ่มขึ้นจาก 60%-70% ในปี 2566 เป็น 75%-80% นอกจากนี้ HENG มีแผนที่จะออกหุ้นกู้ใหม่ในไตรมาส 2/2567 มูลค่าไม่เกิน 1 พันลบ. ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันต่อกำไรในช่วงที่การอนุมัติสินเชื่อใหม่ยังมีความท้าทายอยู่

การเปลี่ยนไปเป็นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์อาจช่วยได้ในระยะยาว เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์ของ HENG จะลดลงจากสัดส่วนสินเชื่อ HP ในพอร์ตสินเชื่อรวมที่ลดลง เราเห็นว่าคุณภาพสินทรัพย์ของพอร์ตสินเชื่อจำนำทะเบียนรถของ HENG แข็งแกร่งมาก โดยมีอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ที่ประมาณ 2.3% เทียบกับอัตราส่วนสินเชื่อ HP ที่ 6%

นอกจากนี้ HENG ได้ชะลอการอนุมัติสินเชื่อ HP ใหม่ และเพิ่มการอนุมัติสินเชื่อจำนำทะเบียนรถเพื่อกระตุ้นการเติบโตของสินเชื่อใหม่ โดยเห็นได้จากสัดส่วนสินเชื่อ HP ต่อสินเชื่อรวมที่ลดลงจาก 60% ในปี 2564 เป็น 41% ในปี 2566 HENG คาดว่าสินเชื่อ HP จะลดลงเหลือ 20% ของสินเชื่อทั้งหมดในปี 2567

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 1.9 บาท HENG ซื้อขายด้วย PBV ที่ 1.1 เท่า หรือ ROE ที่ 12.7% ซึ่งไม่น่าสนใจ เทียบกับ ROE ปี 2567-68 ที่ 9.7% และ 11.7%