Company Analysis

BCH : อัตรากำไรที่ลดลงจะกดดันกำไรไตรมาส 1/68 YoY

คาดกำไรไตรมาส 1/2568 ฟื้นตัวแรง QoQ แต่ลดลง YoY เราคาดว่า BCH จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ที่ 290 ลบ. เพิ่มขึ้น 92% QoQ แต่ลดลง 9% YoY กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเชิง QoQ น่าจะเป็นผลจากการไม่มีการปรับลดรายได้คนไข้ประกันสังคม (สปส.) ขณะที่การลดลง YoY น่าจะมาจากอัตรากำไรที่ลดลง กำไรปกติไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 21.6% ของประมาณการทั้งปีของเรา

แนวโน้มการดำเนินงานคละกัน เราคาดว่ารายได้รวมจะเติบโต 5.5% QoQ และ 2.5% YoY โดยรายได้ที่เติบโตเชิง YoY น่าจะได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของทั้งรายได้คนไข้เงินสดและคนไข้ประกันสังคม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 27.5% ในไตรมาส 1/2568 เพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY โดยหากหดตัว YoY น่าจะเป็นผลจากการเปิดตัวใหม่ของโรงพยาบาลเกษมราษฎร์ ปทุมธานี ในไตรมาส 1/2568 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นเล็กน้อย ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ เพิ่มขึ้นเป็น 13.3% ในไตรมาส 1/2568 จาก 13.1% ในไตรมาส 1/2567 อัตรากำไร EBITDA คาดว่าจะอยู่ที่ 23.8% เพิ่มขึ้น QoQ และทรงตัว YoY

แนวโน้มไตรมาส 2/2568 ช่วงโลว์ซีซั่นในไตรมาส 2 น่าจะกดดันการเติบโตของรายได้ ขณะที่อัตรากำไรและกำไรสุทธิน่าจะได้ประโยชน์จากการไม่มีการปรับลดรายได้ประกันสังคม(81 ลบ.) ในไตรมาส 2/2567

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 16.20 บาท เราคาดว่ากำไรที่อ่อนตัว YoY ในไตรมาส 1/2568 น่าจะส่งผลลบต่อราคาหุ้นในระยะสั้น ขณะที่ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงน่าจะเป็นโอกาสในการลงทุน โดย BCH น่าจะมีผลการดำเนินงานในไตรมาส 1/2568 ดีกว่าโรงพยาบาลประกันสังคมอื่นๆ นอกจากนี้ BCH เป็นโรงพยาบาลประกันสังคมแห่งเดียวที่มีรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่มีนัยสำคัญ (15%) ซึ่งตลาดคนไข้ต่างประเทศยังมีแนวโน้มดี โมเมนตัมรายได้โดยรวมที่ยังเป็นบวกน่าจะช่วยสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไรผ่านการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น และหนุนกำไรขาขึ้นในปี 2568-69 สำหรับความเสี่ยงขาลงได้แก่ การตั้งสำรองค่าใช้จ่ายค่าบริการโควิด-19 ค้างชำระของสำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติ, สภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนตัวมากกว่าคาด และการแข่งขันที่รุนแรงกว่าคาด