Company Analysis

LH : สัญญาณการฟื้นตัวเห็นได้จากยอดขายไตรมาส 1/67

ยอดขายไตรมาส 1/2567 ปรับดีขึ้น YoY เราคาดว่า LH จะรายงานยอดขายไตรมาส 1/2567 ที่ 5.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 19% YoY แต่ลดลง 34% QoQ แม้ว่ายอดขายล่าสุดจะแสดงให้เห็นว่าเป้ายอดขายปี 2567 บรรลุผลไปเพียง 18% ในไตรมาส 1/2567 แต่เราเห็นว่าเป็นผลลัพธ์ที่ดีและมีสัญญาณของการฟื้นตัวแม้เรารวมการยกเลิก backlog ในไตรมาสไปแล้ว 600 ลบ. โดยยอดขายโครงการแนวราบในไตรมาส 1/2567 ที่เราคาดว่าจะอยู่ที่ 4.9 พันลบ. จะเพิ่มขึ้นเกือบ 10% YoY และ 46% % QoQ และยอดขายคอนโดไตรมาส 1/2567 ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ 810 ลบ. จะอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ไตรมาส 4/2562 เป็นต้นมา ยอดขายที่แข็งแกร่งของโครงการใหม่ในไตรมาส 1/2567 โดยเฉพาะโครงการ นันทวัน บางนา กม.15 มูลค่า 800 ลบ. และจากโครงการ วันเวลา ณ เจ้าพระยา มูลค่า 300-400 ลบ. เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนยอดขายของผลิตภัณฑ์แนวราบและคอนโด ตามลำดับในไตรมาส 1/2567
กำไรปกติไตรมาส 1/2567 คาดจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ หากมองที่ยอดขายล่าสุด เราเห็นว่า LH จะสามารถเพิ่มรายได้จากการขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 1/2567 ทั้ง YoY และ QoQ ได้ ขณะเดียวกัน รายได้จากธุรกิจโรงแรมก็คาดจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เช่นกัน จากแนวโน้มจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น หากรวมกับความคาดหวังของเราเกี่ยวกับส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในระดับสูงที่มั่นคง ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก HMPRO QH และ LHFG เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 1/2567 ของ LH จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ แต่กำไรสุทธิไตรมาส 1/2567 คาดจะลดลงอย่างมาก QoQ เนื่องจาก LH บันทึกกำไรก้อนโตจากการขายสินทรัพย์ให้ LHHOTEL มูลค่า 2.5 พันลบ. ในไตรมาส 4/2566
การบรรลุเป้าหมายปี 2567 ยังคงเป็นเรื่องที่น่าท้าทายอย่างมาก แม้ว่าเราจะเห็นสัญญาณฟื้นตัวของธุรกิจที่อยู่อาศัยในไตรมาส 1/2567 เนื่องจาก LH มีแผนที่จะเปิดตัวเพียงโครงการเดียวมูลค่า 1.7 พันลบ. ในไตรมาส 2/2567 จาก 3 โครงการ มูลค่ารวม 9.0 พันลบ. ในไตรมาส 1/2567 ความคืบหน้าของยอดขายในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 จึงคาดจะยังต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ 3.1 หมื่นลบ.อยู่มาก และจากการที่ LH มี backlog ที่ยกมาจากปี 2566 และพร้อมโอนในปี 2567 ที่ค่อนข้างต่ำที่เพียง 2.0 พันลบ. ดังนั้นเป้าหมายรายได้จากการขายปี 2567 ของ LH ที่ 2.8 หมื่นลบ. จึงจำเป็นต้องเพิ่มยอดขายตั้งแต่ไตรมาส 2-4/2567 ให้ได้อย่างมีนัย โดย LH ต้องเพิ่มยอดขายพร้อมโอนของทั้งโครงการแนวราบและคอนโดของ LH ให้สูงถึง 2.4 หมื่นลบ. หรือไตรมาสละ 8 พันลบ. เพื่อให้บรรลุเป้าหมายของบริษัทฯ

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 9.40 บาท

เพิ่ม TP ปี 2567 เป็น 9.4 บาท จาก 8.9 บาท หลังเพิ่ม TP ล่าสุดของ HMPRO และ QH ขณะที่ DPS ในครึ่งหลังของปี 2566 ที่ 0.3 บาท (ขึ้น XD วันที่ 3 พ.ค.) จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุนราคาหุ้น