Company Analysis

SCGP : พัฒนาการเชิงบวก: เพิ่มการถือหุ้นใน Duy Tan

เหตุการณ์สำคัญ เมื่อวันที่ 9 มิ.ย. 2568 SCGP รายงานต่อ SET ว่าบริษัทประสบความสำเร็จในการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Duy Tan Plastics Manufacturing Corporation (Duy Tan JSC) จาก 70% เป็น 100% ผ่านบริษัทในเครือที่ทาง SCGP ถือหุ้นอยู่ 100% ได้แก่ SCGP Rigid Packaging Solutions Pte. Ltd. มูลค่ารวมของธุรกรรมครั้งนี้อยู่ที่ราว 3.7 พันลบ.

รายละเอียดเกี่ยวกับ Duy Tan แรกเริ่ม SCGP ซื้อหุ้น 70% ในDuy Tan เมื่อเดือน ก.ค. 2564 ด้วยเงินลงทุนที่ 9.1 พันลบ. และซื้อหุ้นที่เหลืออีก 30% ด้วยมูลค่า 3.7 พันลบ. โดยในปี 2567 Duy Tan มีรายได้ที่ 7.5 พันลบ. และกำไรสุทธิที่ 814 ลบ. ซึ่งการเข้าซื้อในครั้งนี้ คิดเป็น PER ที่ 15 เท่า ใกล้เคียงกับมูลค่า ณ เวลาที่ซื้อหุ้นครั้งแรก ทั้งนี้ เราคาดกำไรส่วนเพิ่มของ Duy Tan จะถูกรวมในงบการเงินของ SCGP ตั้งแต่วันที่ 9 มิ.ย. 2568 เป็นต้นไป เงินทุนในการซื้อหุ้นครั้งนี้มาจากกระแสเงินสดภายใน และเงินกู้ระยะสั้น

มุมมองของเรา เรามีมุมมองบวกต่อธุรกรรมครั้งนี้ Duy Tan เป็นสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและเชิงกลยุทธ์ของ SCGP และการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นครั้งนี้ถือเป็นพัฒนาการที่ดี โดยเฉพาะเมื่อเปรียบเทียบกับการลงทุนในช่วงที่ผ่านมา เช่น Fajar Surya Wisesa Tbk. (Fajar) ซึ่งรายงานผลขาดทุนต่อเนื่อง เราคาดว่าการซื้อหุ้นครั้งนี้จะช่วยหนุนให้กำไรรายปีเพิ่มขึ้นราว 180 ลบ. หลังหักค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยส่วนเพิ่มแล้ว ซึ่งคิดเป็น upside ที่ 2-3% ต่อประมาณการกำไรปี 2568-70 ของเรา อย่างไรก็ดี ธุรกรรมครั้งนี้จะส่งผลกระทบต่อกำไรปี 2568 บางส่วนเนื่องจากการควบรวมกิจการเริ่มต้นในช่วงกลางปี

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568/69/70 ขึ้น 2%/3%/3% เราไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญต่องบดุลของ SCGP เนื่องจากงบการเงินของ Duy Tan JSC รวมอยู่ใน SCGP แล้ว เราคาดว่า capex ในปี 2568 จะสูงกว่าในปี 2567 เนื่องจากบริษัทฯ เริ่มลงทุนในโครงการต่าง ๆ และขยายธุรกิจมากกว่าปีที่แล้วจากสถานการณ์ในตลาดที่ดีขึ้น เราคาดว่าสัดส่วนหนี้สินต่อทุนจะทรงตัวอยู่ที่ราว 0.9 เท่า เราเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568-70 ขึ้น 2-3% เนื่องจาก SCGP รับรู้กำไรจาก Duy Tan JSC เพิ่มขึ้น ประมาณการปัจจุบันของเราคาดว่า CAGR ของกำไรระหว่างปี 2568-70 จะอยู่ที่ 17%

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 18.00 บาท เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 จะลดลง YoY แต่เติบโตขึ้น QoQ จากผลขาดทุนที่ลดลงจาก Fajar อิงจากการพูดคุยกับผู้บริหารของ SCGP เมื่อปลายเดือน พ.ค. ที่ผ่านมา บริษัทฯ ยืนยันว่า Fajar จะรายงาน EBITDA เชิงบวกในไตรมาส 2/2568 ซึ่งเราคาดจะเป็นปัจจัยหนุนเชิ่งบวกต่อราคาหุ้น ราคาเป้าหมายของเราอิงด้วยเป้า PER ที่ 16 เท่า ซึ่งเท่ากับ 1.5SD ต่ำกว่าระดับเฉลี่ย 5 ปีก่อน