Company Analysis

CPF : เตรียมเข้าซื้อหุ้น 23.8% ของ CPP

เข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน CPP เมื่อวานนี้ (21 เม.ย.2568) CPF รายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า CPF Investment Limited ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ CPF ถือหุ้นทั้งหมด จะเข้าซื้อหุ้น 23.8% ใน C.P. Pokphand Co., Ltd. (CPP) หรือจำนวน 6,017.959 ล้านหุ้น จาก ITOCHU Corporation มูลค่าธุรกรรม 1.10 ล้านดอลล่าร์สหรัฐฯ หรือประมาณ 3.74 หมื่นลบ. (อิงราคาหุ้นละ 34 บาท) ภายหลังการเข้าซื้อหุ้นดังกล่าว จะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของกลุ่ม CPF ใน CPP เพิ่มขึ้นจาก 76.2% เป็น 100% ธุรกรรมดังกล่าวคิดเป็นประมาณ 8.3% ของสินทรัพย์สุทธิที่มีตัวตนของ CPF และบริษัทย่อย

ธุรกิจของ CPP CPP ดำเนินธุรกิจด้านการเกษตรและอาหารแบบครบวงจร รวมถึงธุรกิจการเกษตรและอาหารในเวียดนาม ธุรกิจการเลี้ยงไก่เนื้อแบบครบวงจร ธุรกิจการผลิตอาหารและการเพาะเลี้ยงสัตว์น้ำในจีน และถือหุ้น 35% ในบริษัทที่ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายอาหารสัตว์และธุรกิจสุกรในจีน

คาดธุรกรรมดังกล่าวจะสร้างกำไรเพิ่มขึ้น ธุรกรรมดังกล่าวคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในเดือน พ.ค.2568 คิดเป็น trailing PER ที่ประมาณ 15 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ย PER ของธุรกิจอาหารเล็กน้อยที่ 13 เท่า และสูงกว่า PER ของ CPF ปัจจุบันที่ประมาณ 11 เท่า โดย CPF มีแผนจะชำระด้วยเงินกู้ยืมจากธนาคารเป็นหลัก และคาดว่าดีลนี้จะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประมาณ 1.60 พันลบ.ต่อปี หากอิงจากต้นทุนการกู้ยืมเฉลี่ยที่ 4.3% ข้อตกลงดังกล่าวคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยต่อปีประมาณ 1.6 พันลบ. ขณะที่ในปี 2567 CPP บันทึกรายได้ที่ 1.48 แสนลบ. และกำไรสุทธิที่ 1.02 หมื่นลบ. โดยหลังจากการเข้าซื้อกิจการ เราคาดว่าจะมีกำไรเพิ่มขึ้นในช่วง 700-900 ลบ. เพิ่มขึ้น 3-5% จากประมาณการกำไรปี 2568 ของเรา แต่ธุรกรรมนี้จะทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของ CPF เพิ่มขึ้นเป็น 1.61 เท่า จาก 1.48 เท่า ณ สิ้นปี 2567

ผลลัพธ์และแนวโน้ม เรามองว่าการเข้าซื้อกิจการครั้งนี้เป็นไปในเชิงบวก เนื่องจากคาดว่าจะช่วยเพิ่มกำไรและทำให้เกิด upside ที่ 2.5% ต่อราคาเป้าหมายล่าสุดของเรา นอกจากนี้ เราเชื่อว่า CPF กำลังพิจารณาการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนามของ CPP ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2568-69

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” Target Price 28.40 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงด้วยวิธี SOTP ที่ 28.4 บาท แบ่งเป็นมูลค่าธุรกิจหลักของ CPF ที่ 8.2 บาท คำนวณด้วย PER เฉลี่ยของ CPF, มูลค่าการถือหุ้นใน CPALL ของ CPF ที่ 17.5 บาท และมูลค่าการถือหุ้นใน CPAXT ที่ 2.7 บาท