Company Analysis

BANPU: ผลดำเนินงานถ่านหินอ่อนแอในออสเตรเลียต่อเนื่อง

ปัญหาทางธรณีวิทยาที่เหมืองถ่านหิน BANPU ในออสเตรเลียยังคงเป็นที่น่ากังวล ไตรมาส 3/2566 ปริมาณการผลิตถ่านหินของ BANPU ในออสเตรเลียลดต่ำกว่าเป้าของบริษัทฯ อยู่ที่เพียง 1.5 ล้านตัน ลดลง 34% YoY และ 7% QoQ โดยปัญหาดังกล่าวไม่เพียงส่งผลกระทบต่อปริมาณการขายถ่านหินของบริษัทฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงต้นทุนการผลิตต่อหน่วยด้วย เนื่องจากต้นทุนเหมืองถ่านหินใต้ดินส่วนใหญ่คงที่ (เช่น ค่าแรง ค่าเสื่อมราคา และค่าไฟฟ้า) ดังนั้นต้นทุนการผลิตต่อหน่วยในไตรมาส 3/2566 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 165 ดอลลาร์ออสเตรเลีย/ตัน หรือเพิ่มขึ้น 4% และ 55% จากช่วงครึ่งแรกของปี 2566 และปี 2565 ตามลำดับ
คาดกำไรไตรมาส 3/2566 จะฟื้นตัว QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 3/2566 ของ BANPU จะพลิกเป็นกำไรสุทธิที่ 2.3 พันลบ. เปลี่ยนจากผลขาดทุนสุทธิที่ 445 ลบ. ในไตรมาส 2/2566 แต่ลดลง 87% YoY กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นเชิง QoQ เป็นผลมาจากราคาก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ที่ปรับตัวดีขึ้น 20% ราคาขายถ่านหินใที่สูงขึ้น 6% ของเหมืองถ่านหินในออสเตรเลีย (ผลจากการปรับราคาขายในประเทศ) และส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้า Temple 2 ในขณะที่ กำไรที่ลดลงเชิง YoY สาเหตุหลักมาจากราคาขายถ่านหินและก๊าซธรรมชาติที่ลดลง 65% และ 68% รวมถึงปริมาณการขายถ่านหินที่ลดลง 13% เป็น 6.9 ล้านตัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลกระทบของการดำเนินงานถ่านหินในออสเตรเลีย หากอิงจากประมาณการข้างต้น กำไรช่วง 9 เดือนแรกน่าจะอยู่ที่ 6.8 พันลบ. ลดลง 83% YoY คิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปี 2566 ของเรา
…ด้วยแนวโน้มกำไรปกติที่ทรงตัวในไตรมาส 4/2566 หากมองไปยังไตรมาส 4/2566 เราคาดว่ากำไรปกติของ BANPU แทบจะไม่เปลี่ยนแปลง QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากธุรกิจไฟฟ้าและราคาถ่านหินที่ลดลงจะถูดชดเชยโดยประโยชน์จากราคาก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นและปริมาณการขายถ่านหินที่สูงขึ้นตามฤดูกาล ในเชิง QTD ราคาก๊าซ Henry Hub เพิ่มขึ้น 19% QoQ เป็น 3.2ดอลลาร์สหรัฐฯ/mmbtu ขณะที่ดัชนีถ่านหิน NEX ลดลง 6% QoQ เป็น 139 ดอลลาร์ฯ/ตัน ในทางกลับกัน เราคาดว่าปริมาณการขายถ่านหินของ BANPU จะแตะระดับสูงสุดของปี เนื่องจากสภาพอากาศที่แห้งแล้งจากผลกระทบของปรากฏการณ์เอลนิโญ่ในไตรมาส 4/2566 จะทำให้การทำเหมืองและขนส่งถ่านหินง่ายขึ้น
ลดประมาณการกำไรปี 2567-68 ลง 12-14% แม้ว่าประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 9.4 พันลบ. จะคงเดิม แต่เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567-68 ลง 12% และ 14% หรือจาก 1.27 หมื่นลบ. และ 1.29 หมื่นลบ. เป็น 1.12 หมื่นลบ. และ 1.12 หมื่นลบ. เนื่องจาก 1) สมมติฐานปริมาณการขายถ่านหินในออสเตรเลียที่ลดลง 1 ล้านตันเป็น 7.2 ล้านตันต่อปี 2) ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยของเหมืองถ่านหินออสเตรเลียสูงขึ้น 20-25% เป็น 143-151 ดอลลาร์ออสเตรเลีย และ 3) ลดสมมติฐานราคาถ่านหิน NEX ปี 2567-68 ลง 40 ดอลลาร์ฯ ในแต่ละปี เป็น 140 ดอลล่าร์ฯ และ 130 ดอลล่าร์ฯ ตามผลกระทบของปรากฏการณ์เอลนิโญ่ที่เริ่มลดลงตั้งแต่ไตรมาส 2/2567 เป็นต้นไป หากอิงจากการคาดการณ์ล่าสุดของสำนักพยากรณ์อากาศหลายราย ปรากฏการณ์เอลนิโญอาจไม่ส่งผลกระทบต่อการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำอย่างมีนัยสำคัญในช่วงฤดูร้อนปีหน้า เนื่องจากคาดว่าปรากฎการณ์ดังกล่าวจะเปลี่ยนเป็น 'เป็นกลาง' ตั้งแต่เดือน เม.ย.-พ.ค. เป็นต้นไป