Company Analysis

KTC: ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเติบโตแข็งแกร่ง

กำไรไตรมาส 1/2567 เป็นไปตามที่ตลาดคาด KTC รายงานกำไรไตรมาส 1/2567 ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2% QoQ แต่ลดลง 4% YoY สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด กำไรที่ปรับดีขึ้นเล็กน้อยเชิง QoQ มาจากรายได้จากการดำเนินงานสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (Opex) ที่ลดลงเล็กน้อย แต่กำไรที่ลดลงเชิง YoY เกิดจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงขึ้นเป็น 619bps ในไตรมาส 1/2567 เทียบกับ 527bps ในไตรมาส 1/2566 ส่งผลให้กำไรไตรมาส 1/2567 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2567 ของเรา ทั้งนี้ KTC ได้จัดประเภทรายได้ดอกเบี้ยและรายได้จากค่าธรรมเนียมการใช้บัตรเป็น “ดอกเบี้ยรับ” ในงบกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จ ดังนั้นรายการ “ดอกเบี้ยรับ” จึงสะท้อนถึงผลรวมของรายได้ดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมการใช้บัตรตั้งแต่ไตรมาส 1/2567 เป็นต้นไป
ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตเติบโตแกร่ง การใช้จ่ายผ่านบัตรไตรมาส 1/67 เติบโตที่ 8.3% YoY และส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 12.4% ในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2567 จาก 12.2% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว
ปรับเป้าปี 2567 จากนโยบายการตัดหนี้สูญใหม่ KTC ใช้นโยบายการตัดหนี้เสียเร็วขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 1/2567 และลดเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 จาก 10% เป็น 6-7% และอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) เป็นต่ำกว่า 2.0% จาก 2.2% เราเชื่อว่าเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 6-7% เทียบกับ 2.0% ในไตรมาส 1/2567 และสินเชื่อจากบัตรกดเงินสด KTC Proud เติบโตที่ 5% เทียบกับ 3.9% ในไตรมาส 1/2567 ดูเป็นไปได้ แต่การใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่ตั้งเป้าโต 15% (เทียบ 8.5% ในไตรมาส 1/2567) และการปล่อยสินเชื่อใหม่ KTC พี่เบิ้ม ที่ 6.0 พันลบ. (เทียบ 611 ลบ. ในไตรมาส 1/2567) ค่อนข้างท้าทาย ขณะเดียวกัน เป้า NPL ปี 2567 ที่ <2% เทียบกับ NPL ไตรมาส 1/2567 ที่ 2.0% น่าจะเป็นเรื่องที่มีความท้าทายเช่นกัน เนื่องจากเราคาดว่าผลกระทบจากการเพิ่มการชำระเงินขั้นต่ำเป็น 8% ในปีนี้จาก 5% ในปี 2566 จะค่อยๆ ส่งผลต่อคุณภาพสินทรัพย์ตั้งแต่ไตรมาส 2/2567 เป็นต้นไป
คาดกำไรไตรมาส 2/2567 จะทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY เราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/2567 จะทรงตัว QoQ และ YoY เนื่องจากเราเชื่อว่าอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) จะหดตัวลงเล็กน้อย QoQ และสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่สิ่งเหล่านั้นจะถูกหักล้างด้วยการเติบโตของสินเชื่อที่สูงขึ้น และหนี้สูญรับคืนจากนโยบายการตัดหนี้สูญที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 1/2567 เป็นต้นไป
แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 57.50 บาท สาเหตุหลักมาจากมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง อิงด้วย PBV ปี 2567 ที่ 2.7 เท่า หรือเท่ากับ 2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ในอดีด