Company Analysis

KAMART การใช้เงินลงทุนที่ล่าช้า จะกดดันแนวโน้มการเติบโต

มุมมองที่ระมัดระวังของเรามาจากแนวทางที่ท้าทายของผู้บริหาร การใช้เงินทุนจากการเพิ่มทุนที่ล่าช้า และเงินสดสุทธิต่อไตรมาสที่ลดลง
ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568/69 ลง 9.8%/9.7% เนื่องจากเราตัดส่วนแบ่งกำไรออกจากงบกำไรขาดทุนและแทนที่การสร้างมูลค่าจากเงินเพิ่มทุนด้วยมูลค่าเงินสดสุทธิต่อหุ้น
คงคำแนะนำ “ถือ” และลด TP สิ้นปี 2568 ลง 9.3% เป็น 12.14 บาท การประเมินมูลค่าดูแพงด้วย PER ปี 2567/68 ที่ 20.7/18 เท่า เทียบกับ CAGR ของ core EPS 3 ปีที่ 13% และ ROE ที่20%/21%

มุมมอง KS

แนะ "ถือ" สำหรับ KAMART พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงจาก 13.39 บาท เหลือ 12.14 บาท แม้เราคาดว่าธุรกิจหลักของ KAMART จะยังคงแข็งแกร่งและมี core EPS เติบโตที่ 13% ในอีก 3 ปีข้างหน้า เทียบกับสมมติฐานการเติบโตก่อนหน้าที่ 17% แต่เรามองว่าโอกาสในการเติบโตของกำไรยังคงถูกกดดันจากการใช้งานเงินสดส่วนเกินที่ยังไม่ชัดเจน ซึ่งส่งผลต่อประสิทธิภาพโครงสร้างเงินทุน

เมื่อพิจารณาจากราคาหุ้นที่ลดลง 3.8% YTD การประเมินมูลค่าปัจจุบันยังค่อนข้างแพง โดยซื้อขายด้วย PER ปี 2567/68 ที่ 20.7 เท่า/18 เท่า เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ Core EPS ที่ 13% ROE ปี 2567/68 ที่ 20.4%/21.6% และอัตราตอบแทนจากเงินปันผลปี 2567/68 ที่ 3.4%/3.6%