Company Analysis

BGRIM : การลงทุนด้านลมนอกชายฝั่งครั้งใหม่ในเกาหลี

การลงทุนใหม่ในโรงไฟฟ้าพลังงานลมนอกชายฝั่งของเกาหลี เมื่อวันที่ 6 มี.ค. BGRIM ได้ประกาศการลงทุนในหุ้น 49% ในโรงไฟฟ้ากังหันลมนอกชายฝั่งของเกาหลี 2 แห่ง ได้แก่ Nakwol Wind (365 MW) และ Hanbit Wind (375 MW) โดยการลงทุนมีมูลค่า 61 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือ 2.2 พันลบ.
พร้อม COD ในปี 2568-69 ทั้งสองโครงการมีความคืบหน้าอย่างมากหลังจากพัฒนามาเป็นเวลา 8 ปี และผ่านช่วงที่ยากที่สุดไปแล้ว Nakwol ได้รับ 1) สัญญาเชื่อมต่อระบบโครงข่ายไฟฟ้าจาก Korea Electric Power Corporation (KEPCO) 2) PPA ระยะยาว พร้อมการขายใบรับรองการผลิตพลังงานหมุนเวียน (Renewable Energy Certificates : REC) ให้กับ Korea Southern Power (KOSPO) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ KEPCO ด้วยราคาคงที่ 307 วอน/kWh (8.2 บาท/kWh) เป็นเวลา 20 ปี และ 3) ใบอนุญาตจากหน่วยงานของรัฐ ส่วน Hanbit ได้รับข้อตกลงการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้าเป็นที่เรียบร้อย โครงการทั้งคู่มีกำหนดเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในเดือน ธ.ค. 2568 และ ธ.ค. 2569 ตามลำดับ ซึ่งโครงการดังกล่าวจะใช้ EPC financing โดย 90% ของค่าใช้จ่ายจะถูกชำระหลังจาก COD 18 เดือน
เพิ่มสัดส่วนการลงทุนในเกาหลี การลงทุนนี้จะช่วยเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในเกาหลีของ BGRIM โดยจะเพิ่มกำลังการผลิต 363 MWe จากโครงการที่มีอยู่ในเกาหลีที่ 640 MWe ซึ่งส่วนใหญ่เป็นพลังงานลมนอกชายฝั่ง จากประมาณการของเรา คาดว่าโครงการเหล่านี้จะช่วยสร้างกำไรให้กับ BGRIM กว่า 1.0 พันลบ. ต่อปี และเพิ่มมูลค่าให้กับบริษัท 3.1 บาท/หุ้น บนสมมติฐานต้นทุนการลงทุน 150 ลบ./MW และ IRR ของโครงการที่ 7%
การขยายธุรกิจพลังงานหมุนเวียนและธุรกิจในต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง ณ สิ้นปี 2566 BGRIM มีกำลังการผลิตติดตั้งรวม 4.0GW โดย 27% เป็นกำลังการผลิตจากพลังงานหมุนเวียน เพิ่มขึ้นจาก 25% ในปี 2565 บริษัทยังคงเป้าหมายในการบรรลุกำลังการผลิต 10GW ภายในปี 2573 โดย 50% จะมาจากพลังงานหมุนเวียน พร้อมกับการมองหาการลงทุนใหม่ในต่างประเทศ ส่วนการจัดหาเงินทุนเพื่อการขยายธุรกิจ (6.8 หมื่นลบ.) ส่วนใหญ่จะมาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และการระดมทุนจำนวน 1.5 หมื่นลบ. ซึ่งอาจรวมถึงการขายสินทรัพย์บางส่วน
มุมมองเชิงบวก หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 6 มี.ค. เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ BGRIM บริษัทฯ โดยบริษัทฯ สามารถหาการลงทุนที่สำคัญใหม่ ๆได้ ในขณะที่ยังมีโครงการในมือจำนวนมาก ในระยะสั้น เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2567 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากการคาดการณ์ว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติจะลดลงอย่างมาก และการรับรู้รายได้เต็มปีจากโรงไฟฟ้าใหม่ 2 แห่ง (BGPAT 2&3) ที่เพิ่ง COD ในไตรมาส 4/2566

แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 34.50 บาท จาก 34.50 บาท เราชอบ BGRIM จากกำไรที่คาดเพิ่มขึ้นในปี 2567-68 เนื่องจากจะเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์มากที่สุดจากราคาก๊าซที่ลดลงอย่างมาก