Company Analysis

SPA ภาพรวมยังสดใส

-การใช้จ่ายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนรายได้ปี 2566-68 SPA รายงานยอดใช้จ่ายเฉลี่ยที่ Let’s Relax ไตรมาส 1/2566 ที่ 1,450 บาท เพิ่มขึ้นจากปี 2565 อยู่ 16% ที่ 1,250 บาท และสูงกว่าปี 2562 ที่ 1,100 บาท อยู่ 32%

-ขณะเดียวกัน ยอดใช้จ่ายเฉลี่ยที่บ้านสวนมาสสาจอยู่ที่ 700 บาทในไตรมาส 1/2566 เพิ่มขึ้น 8% YoY และสูงกว่าปี 2562 อยู่ 40% เราเชื่อว่ายอดใช้จ่ายเฉลี่ยที่สูงขึ้นในไตรมาส 1/2566 มีสาเหตุหลักมาจาก
1) การปรับราคาประมาณ 10-15% ในช่วงปลายปี 2565
2) การส่งเสริมการขายที่มีประสิทธิภาพของแพ็คเกจ ซึ่งจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงขึ้น

-ฐานลูกค้าในประเทศโตขึ้นหลังการระบาดของโควิด-19 บริษัทฯ รายงานส่วนแบ่งรายได้จากลูกค้าในประเทศไตรมาส 1/2566 ประมาณ 50% เพิ่มขึ้นจาก 25% ในปี 2562 โดยเราประเมินรายได้จากลูกค้าในประเทศไตรมาส 1/2566 ที่ 160 ลบ. เพิ่มขึ้นจากไตรมาส 1/2562 ที่ 85 ลบ. ประมาณ 88% โดยรายได้จากคนไทยที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุหลักมาจากการระบาดของโควิด-19 ซึ่งทำให้ SPA ต้องหันมาให้ความสำคัญกับตลาดคนไทยมากขึ้นในช่วงที่ไม่มีนักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามาในประเทศ

-คาดกำไรไตรมาส 2/2566 จะยังคงแข็งแกร่ง เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 2/2566 จะอยู่ที่ 51 ลบ. เพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 274% YoY จากรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นเชิง QoQ น่าจะได้รับแรงหนุนหลักจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว ขณะที่รายที่เพิ่มขึ้นเชิง YoY น่าจะมาจากฐานที่ต่ำ เราคาดว่า GPM จะอยู่ที่ 28.5% ในไตรมาส 2/2566 เพิ่มขึ้นจาก 27.6% ในไตรมาส 1/2566 และ 8.5% ในไตรมาส 2/2565 ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปกติในครึ่งแรกของปี 2566 ของเรา คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี ขณะที่เราคาดว่ากำไรปกติในช่วงครึ่งปีหลังจะสูงกว่าช่วงครึ่งปีแรก

-เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” และราคาเป้าหมายเป็น 12.80 บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรและการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นไปเป็นกลางปี 2567