Company Analysis

SPA: คาดว่ารายได้จะแข็งแกร่งขึ้นใน 4Q66

เราประเมินกำไรปกติไตรมาส 3/2566 ของ SPA อยู่ที่ 67 ลบ. เพิ่มขึ้น 16% QoQ และเพิ่มขึ้นจากขาดทุนปกติ 15 ลบ.ในไตรมาส 3/2565 กำไรที่สูงขึ้น QoQ น่าจะเกิดจากทั้งรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงขึ้น ในขณะที่การพลิกมามีกำไร YoY น่าจะเป็นผลมาจากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งในช่วงเวลาดังกล่าว
เราคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/2566 จะอยู่ที่ 378 ลบ. เพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 93% YoY ซึ่งประกอบด้วยรายได้จากการขายที่ 24 ลบ. (+3% QoQ และ +47% YoY) และรายได้จากบริการที่ 354 ลบ. (+6% QoQ และ +97% YoY ) รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ มีสาเหตุหลักมาจากรายได้จากการบริการที่เพิ่มขึ้นซึ่งเป็นผลมาจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว การเพิ่มขึ้น YoY น่าจะมาจากทั้งรายได้จากการขายและบริการที่เพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจาก Let's Relax Spa
เราคาดว่า GPM ไตรมาส 3/2566 จะยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นและอยู่ที่ 30.3% เพิ่มขึ้นจาก 29.3% ในไตรมาส 2/2566 และ 14.3% ในไตรมาส 3/2565 เนื่องจากรายได้จากการบริการที่สูงขึ้น ส่งผลให้มีการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น SPA ยังขึ้นราคาประมาณ 10-15% ในปลายปี 2565 เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เรายังคาดว่า GPM ของรายได้จากการขายจะเพิ่มขึ้น 20% เพิ่มขึ้นจาก 11% ในไตรมาส 2/2566 จากสัดส่วนการขายส่งที่ลดลง
เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2566 จากรายได้จากการบริการที่เพิ่มขึ้นจากจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่านักท่องเที่ยวชาวจีนจะเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนกำไรของ SPA เนื่องจากชาวจีนคิดเป็น 55% ของรายได้ในปี 2562 เมื่อเทียบกับอุปสงค์ในประเทศเพียง 25% ผู้บริหารคาดว่าจะได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากเหตุการณ์กราดยิงที่ห้างสรรพสินค้า สยามพารากอน ต่อรายได้ของบริษัทฯ ในไตรมาส 4/2566
บริษัทฯ ประกาศส่วนแบ่งรายได้จากลูกค้าในประเทศประมาณ 40-50% ในครึ่งแรกของปี 2566 เพิ่มขึ้นจาก 25% ในปี 2562 อุปสงค์ในประเทศที่สูงขึ้นมีสาเหตุหลักมาจากการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 ซึ่งทำให้ SPA ต้องมุ่งเน้นไปทำตลาดในประเทศมากขึ้นในช่วงที่ไม่มีนักท่องเที่ยวต่างชาติ

แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 12.80 บาท เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2566 ที่แข็งแกร่งจะช่วยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้นเชิงบวก