KS : สรุปงบ 1Q69 หุ้นกลุ่มปูนใหญ่

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

23 พ.ค. 2569

📍SCC
✅SCC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 6.2 พันลบ. (กำไรต่อหุ้น: 5.19 บาท) เพิ่มขึ้น 466%YoY และพลิกจากผลขาดทุนสุทธิที่ 3.7 พันลบ. ในไตรมาส 4/2568 กำไรสูงกว่าประมาณการของเรา 20% และสูงกว่าของตลาด 23%
✅ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านทำให้เกิดการหยุดชะงักของอุปทาน 3 รูปแบบ SCC ประเมินว่ากำลังการผลิตเอทิลีนประมาณ 46 ล้านตัน (ประมาณ 20% ของกำลังการผลิตทั่วโลกประมาณ 230 ล้านตัน) ได้รับผลกระทบจากความขัดแย้งดังกล่าว โดยแบ่งเป็น 1) เหตุสุดวิสัย หรือ force majeure (~45–50%) 2) การหยุดดำเนินการเชิงพาณิชย์/ซ่อมบำรุง (~40%) และ 3) ความเสียหายจากสงคราม (~15–20% ส่วนใหญ่อยู่ในกาตาร์และอิหร่าน) โดยการดำเนินงานของกลุ่มแรกจะกลับมาหลังจากช่องแคบฮอร์มุซเปิดอีกครั้ง ขณะที่กลุ่มสุดท้ายจะเป็นการหยุดยาว ส่วนกลุ่มที่สองยังมีความไม่แน่นอนและขึ้นอยู่กับความคุ้มค่าทางเศรษฐศาสตร์
✅คงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 240.0 บาท เรายังคงชอบพื้นฐานระยะยาวของ SCC ซึ่งจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของธุรกิจปิโตรเคมีที่เกิดจากการเปลี่ยนชนิดวัตถุดิบในโครงการ LSP และข้อตกลงการรวมกิจการโอเลฟินส์/โพลีโอเลฟินส์กับ PTTGC

📍SCGD
✅กำไรไตรมาส 1/2569 ถูกฉุดจากประเทศไทย ขณะที่เวียดนามยังคงแข็งแกร่ง รายได้อยู่ที่ 5.6 พันลบ. (-7% YoY, +5% QoQ) ในไตรมาส 1/2569 หากไม่รวมผลกระทบอัตราแลกเปลี่ยน ลดลง 4% YoY เวียดนามเป็นตัวนำการเติบโต ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 12% จากความต้องการกระเบื้องพอร์ซเลนเคลือบที่แข็งแกร่ง การขยายกำลังการผลิตกระเบื้องพอร์ซเลนเคลือบอย่างต่อเนื่องจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของปริมาณขายและการปรับปรุงอัตรากำไร
✅ผลกระทบจำกัดจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ปัจจัยสนับสนุนจะมาจากการใช้พลังงานทางเลือก 35% และการปรับขึ้นราคา 4-5% หากไม่มีปัจจัยเหล่านี้ ประเทศไทยจะเผชิญแรงกดดันระดับปานกลาง ขณะที่เวียดนามมีต้นทุนโลจิสติกส์สูงขึ้น แต่ต้นทุนเชื้อเพลิงยังทรงตัว ส่วนผลกระทบต่อฟิลิปปินส์และอินโดนีเซียยังคงจำกัด
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 6.40 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PER ที่ 10 เท่า เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่ไม่แพงที่ระดับ PER ปี 2569 ที่ 7.3 เท่า และอัตราตอบแทนเงินปันผล 7% ซึ่งให้ความน่าสนใจในเชิงความเสี่ยงและผลตอบแทน

📍SCGP
✅กำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 1.57 พันลบ. (+74% YoY และ +29% QoQ) ผลประกอบการสูงกว่าประมาณการของเราและของตลาดที่ 1.2 พันลบ. อยู่ 25% จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ดีกว่าคาด และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและภาษีที่น้อยลง รายได้รวมอยู่ที่ 2.93 หมื่นลบ. ลดลง 9% YoY จากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่หดตัวลง และลดลง 3% QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล
✅ปรับเพิ่มประมาณการกำไร 17% และ 13% ในปี 2569-70 เราปรับเพิ่มประมาณการเป็น 6.5 พันลบ. และ 7.0 พันลบ. เพื่อสะท้อน GPM ที่สูงขึ้น และปรับสมมติฐานส่วนต่างราคากระดาษบรรจุภัณฑ์ขึ้น 14% เป็น 240 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน เพื่อสะท้อน ASP ที่สูงขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นช้ากว่า
✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 30.00 บาท เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 22.00 บาท เป็น 30.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และการปรับเพิ่มเป้าตัวคูณ PER จาก 17 เท่า (-1.5SD) เป็น 20 เท่า (-0.5SD) เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นของ Fajar