KS : OR ยังคงเผชิญปัจจัยท้าทายอยู่

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

21 พ.ค. 2569

📍ธุรกิจชาร์จรถยนต์ไฟฟ้ามีแนวโน้มดีขึ้น…

✅ผู้บริหารเชื่อว่าธุรกิจรถยนต์ไฟฟ้า (EV) จะเป็นปัจจัยใหม่ที่ช่วยขับเคลื่อนกำไรของ OR จากยอดจดทะเบียนรถ EV ใหม่ในประเทศไทยที่ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ขณะเดียวกัน ผู้บริหารเปิดเผยว่าอัตราการใช้งานเฉลี่ยต่อวันของสถานีชาร์จ EV ในสถานีบริการของ OR เพิ่มขึ้นจาก 4.8 ชั่วโมงต่อวันในปี 2567 เป็น 6.5 ชั่วโมงต่อวันในไตรมาส 1/2569 ซึ่งสนับสนุนมุมมองว่าธุรกิจชาร์จ EV มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง

📍…แต่ถูกหักล้างด้วยอัตรากำไรน้ำมันที่อ่อนแอ

✅กดดันแนวโน้มธุรกิจ mobility แม้แนวโน้มธุรกิจ EV จะดีขึ้น แต่ผู้บริหารยังคงกังวลต่อธุรกิจน้ำมัน จากอัตรากำไรน้ำมันที่อ่อนแอ และแนวโน้มปริมาณการขายที่ชะลอตัว โดยผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรน้ำมันจะอ่อนตัวลงในไตรมาส 2/2569 จากแรงกดดันของราคาน้ำมันดิบที่ผันผวน ซึ่งทำให้การบริหารราคาขายน้ำมันและต้นทุนทำได้ยากขึ้น ขณะที่ปริมาณการขายน้ำมันอาจต้องเผชิญกับแรงกดดัน จากราคาขายน้ำมันที่สูงขึ้น โดยเฉพาะเชื้อเพลิงอากาศยาน น้ำมันดีเซล และน้ำมันเบนซิน ทั้งนี้ เนื่องจากธุรกิจน้ำมันคิดเป็นมากกว่า 90% ของรายได้ธุรกิจ mobility ยอดขายจากธุรกิจชาร์จ EV ที่เพิ่มขึ้น มีแนวโน้มที่จะไม่สามารถชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจน้ำมันได้ทั้งหมด

📍Downside risk ต่อธุรกิจ global ยังคงอยู่จากความตึงเครียดระหว่างไทย-กัมพูชาที่ยังคงดำเนินต่อไป

✅ผู้บริหารคาดว่าธุรกิจในกัมพูชาจะยังคงกดดันกำไรของธุรกิจ global ต่อไป โดย OR คาดว่าการดำเนินงานในกัมพูชาจะยังขาดทุนสุทธิราว 100-200 ลบ. ในไตรมาส 2/2569 โดย ณ ปัจจุบัน ผู้บริหารได้วางแผนรองรับสำหรับธุรกิจในกัมพูชาแล้ว และคาดว่าจะให้รายละเอียดเพิ่มเติมในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ซึ่งในกรณีแย่ที่สุด หากต้องมีการด้อยค่าสินทรัพย์ เราประเมิน downside ที่ 2.9 พันลบ. (88 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) ซึ่งเป็นมูลค่าสินทรัพย์ถาวรของ OR ในกัมพูชา หรือเทียบเท่าประมาณ 28% ของประมาณการกำไรปี 2569 ของเรา อย่างไรก็ตาม เรามองว่าความเป็นไปได้ยังอยู่ในระดับต่ำ

📍คงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ลงเป็น 13.3 บาท จาก 15.8 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร