Company Analysis

IVL ธุรกิจใหม่ที่จะขับเคลื่อนการเติบโต

เรามีโอกาสได้เข้าร่วมกิจกรรมการเยี่ยมชมธุรกิจออกไซด์และอนุพันธ์แบบบูรณาการ (Integrated Oxide and Derivatives: IOD) ของ IVL ที่โรงงานผลิตและศูนย์วิจัยและพัฒนา (R&D) ของ Oxiteno ในประเทศบราซิล เรามีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจดังกล่าว เราคิดว่าธุรกิจ IOD จะเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ของ IVL ในอนาคต

Oxiteno ได้ทำให้ IVL กลายเป็นผู้ผลิตสารลดแรงตึงผิวที่ไม่มีประจุ (non-ionic surfactants) รายใหญ่ที่สุดในทวีปอเมริกา และทำให้มีการประหยัดเงินลงทุนสำหรับธุรกิจในอเมริกาเหนือได้ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากโรงงานในเมือง Pasadena ของ Oxiteno ในสหรัฐฯ โดย Oxiteno มีกลุ่มผลิตภัณฑ์ ดังนี้

1) ส่วนผสมสำหรับผลิตภัณฑ์ดูแลบ้านและผลิตภัณฑ์ทำความสะอาดผิว
2) เคมีเกษตรสำหรับการแก้ปัญหาผลผลิต
3) สารเคลือบผิวและเคมีภัณฑ์ด้านน้ำมันและก๊าซ

ต้นทุนการเข้าซื้อกิจการไม่แพง IVL เข้าซื้อธุรกิจของ Oxiteno จาก Ultrapar ด้วยมูลค่า 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งนี้ ผู้บริหารระดับสูงของ Oxiteno กล่าวว่าการเข้าซื้อกิจการเกิดขึ้นที่ระดับ EV/EBITDA ราวๆ 6.5 เท่า และ 40-45% ของต้นทุนทดแทนที่ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ด้วยแผนของบริษัทที่จะขยายไปสู่เคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษเพิ่มเติม

จึงมีแนวโน้มที่ตัวคูณ EBITDA จะถูกปรับเพิ่มจาก 6-7 เท่า เป็นมากกว่า 10 เท่า ด้วยปัจจัยเหล่านี้ เราคิดว่า IVL สามารถเข้าซื้อกิจการได้ดี ทั้งในแง่ของคุณภาพสินทรัพย์และต้นทุนเข้าซื้อกิจการ

ทีมผู้บริหารที่ยอดเยี่ยม เราสัมผัสได้ถึงความเป็นมืออาชีพและความรู้สึกเป็นเจ้าของจากผู้บริหารของ Oxiteno นอกจากผู้บริหารระดับสูงแล้ว เรายังได้พบกับผู้บริหารระดับกลางและพนักงานในโรงงานผลิตและศูนย์ R&D เราคิดว่าพวกเขาเป็นผู้เชี่ยวชาญในสิ่งที่พวกเขาทำ

ในขณะที่ความปลอดภัยและแนวคิดเกี่ยวกับการพัฒนาขององค์กรอย่างยั่งยืน (ESG) เป็นสิ่งที่พวกเขาปฎิบัติเป็นประจำ ในขณะที่ภาพรวมของโรงงานทั้งหมดที่เราเข้าเยี่ยมชมดูสะอาดตาและร่มรื่น แสดงถึงมีการบำรุงรักษาอย่างดี อีกทั้ง มีการปรับปรุงเทคโนโลยี DCS ใหม่สำหรับระบบควบคุมโรงงาน ในขณะเดียวกัน ศูนย์ R&D เป็นห้องปฏิบัติการที่มีการจัดการที่ดี

เพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ปรับ TP เป็นกลางปี 2567 ที่ 38.6 บาท คาดกำไรผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 1Q66 อัตราส่วนหนี้สิน/ทุนที่ลดลงจะเริ่มวัฏจักรการลงทุนใหม่ในปี 2567