KS: SCGD กำไรไตรมาส 3/68 สะท้อนโมเมนตัมการเติบโต

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

10 พ.ย. 2568

KS: SCGD กำไรไตรมาส 3/68 สะท้อนโมเมนตัมการเติบโต

ประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 3/2568 ของ SCGD เรามีมุมมองที่เป็นบวก เนื่องจากผลประกอบการแสดงให้เห็นว่าบริษัทฯ ยังคงดำเนินกลยุทธ์การเติบโตได้ตามแผน

กำไรสุทธิไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 304 ลบ. (+61% YoY และ +37% QoQ) หากไม่รวมเงินชดเชยความเสียหายจากเหตุน้ำท่วมในฟิลิปปินส์ กำไรปกติอยู่ที่ 284 ลบ. เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 2% QoQ สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 8% ความคลาดเคลื่อนของประมาณการกำไรเกิดจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และดอกเบี้ยจ่ายที่ต่ำกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย โดยค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงเป็น 1.2 พันลบ. ลดลง 11% YoY และ 8% QoQ สะท้อนถึงมาตรการลดต้นทุนและการไม่มีค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างหนี้ที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงเป็น 92 ลบ. ลดลง 23% YoY และ 11% QoQ หลังจากการชำระคืนหนี้บางส่วน และการรีไฟแนนซ์ด้วยเงินกู้ดอกเบี้ยต่ำ
เวียดนามยังคงเติบโตและอัตรากำไรแข็งแกร่ง ยอดขายไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 5.6 พันลบ. ลดลง 10% YoY และ 2% QoQ ยอดขายที่ลดลงดังกล่าวถูกกดดันจากอุปสงค์ภายในประเทศ ขณะเดียวกัน รายได้ในเวียดนามลดลง 8% YoY และ 10% QoQ โดยได้รับผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับเงินดอง หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน รายได้ในเวียดนามเติบโต 4% YoY ตามการฟื้นตัวของภาคอสังหาฯ หลังจากการอนุมัติกฎหมายที่ดินฉบับใหม่ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 28.2% เพิ่มขึ้น 2.2 ppt YoY และทรงตัว QoQ จากต้นทุนการผลิตที่น้อยลงตามราคาพลังงานที่ลดลงและการใช้พลังงานหมุนเวียนที่เพิ่มขึ้น
แนวโน้มและกลยุทธ์ไตรมาส 4/2568 SCGD คาดว่าจะเห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องในเวียดนาม ขณะที่ฟิลิปปินส์และอินโดนีเซียน่าจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงฤดูจับจ่าย ในทางกลับกัน ตลาดไทยน่าจะยังคงซบเซา โดยรอจังหวะฟื้นตัวจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ บริษัทฯ ยังคงเน้นกลยุทธ์ 1) การเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนด้วยการใช้พลังงานหมุนเวียนให้มากขึ้น และ 2) การเสริมสร้างบทบาทของเวียดนามในฐานะศูนย์กลางการผลิตที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนสำหรับทั้งตลาดส่งออกและตลาดในประเทศ
ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 9% เราปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 9% เป็น 964 ลบ. ตามแนวทางธุรกิจของผู้บริหารที่คาดว่าจะไม่มีค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างที่เกิดขึ้นครั้งเดียวในระยะสั้น ทำให้เราปรับลดสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างลงเหลือ 83 ลบ. (จาก 146 ลบ.) และปรับลดสมมติฐานค่าใช้จ่าย SG&A ลง 3% เป็น 5.1 พันลบ. แต่เราได้ปรับลดประมาณการรายได้ลง 2% เนื่องจากผู้บริหารคาดว่าอุปสงค์ในไทยจะยังคงอ่อนแออย่างต่อเนื่อง

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP ที่ 6.40 บาท เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 6.40 บาท จากเดิม 5.85 บาท หลังปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นไปเป็นปลายปี 2569 (จากกลางปี 2569) ราคาเป้าหมายใหม่อิงตาม PER ที่ 10 เท่า หรือต่ำกว่า 2SD เล็กน้อยของช่วง PER เฉลี่ยของหุ้นกลุ่มวัสดุก่อสร้าง