KS: KTB มีสำรองส่วนเกินสูงเพื่อรักษากำไรในปี 2569

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

9 พ.ย. 2568

ย้อนกลับ

KS: KTB มีสำรองส่วนเกินสูงเพื่อรักษากำไรในปี 2569

KTB รายงานกำไรไตรมาส 3/2568 ที่ 1.46 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 31% QoQ และ 32% YoY ผลประกอบการสูงกว่าคาด 18% และสอดคล้องกับประมาณการของตลาด กำไร 9 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรปี 2568 ของเรา

กำไรจากการลงทุนมีทั้งรายการที่เกิดขึ้นประจำและไม่เกิดขึ้นประจำ KTB จัดประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 31 ต.ค. 2568 กำไรจากตราสารทางการเงินที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรขาดทุนสุทธิ (FVTPL) ส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากธุรกิจต่างประเทศที่ให้บริการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแก่ลูกค้าบริษัทขนาดใหญ่ ขณะที่บางส่วนมาจากกำไรจากการประเมินมูลค่าตลาด (mark-to-market) ของการลงทุน KTB คาดว่ากำไรจากการลงทุนที่รับรู้ได้อาจไม่เกิดขึ้นซ้ำในอนาคต เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเริ่มฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม KTB คาดว่าความได้เปรียบในการแข่งขันด้านบริการธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะยังคงสร้างรายได้ให้กับธนาคารต่อไปโดยไม่ขึ้นอยู่กับภาวะตลาด เรามองว่ากำไรจากการลงทุนอาจลดลง QoQ แต่รายการหลักอย่างธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะยังคงเป็นแรงหนุนให้กำไรจาก FVTPL ในระยะยาว

ปรับลดเป้าหมายสินเชื่อและ NIM ลง ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการ แม้สินเชื่อจะลดลง 3.9% YTD แต่ผู้บริหารคาดว่าสินเชื่อทั้งปีจะทรงตัว โดยมีความเสี่ยงจากการชำระคืนก่อนกำหนดของลูกค้าบริษัท KTB ตั้งเป้าขยายสินเชื่อที่อยู่อาศัยผ่านการสร้างระบบนิเวศร่วมกับผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่ ขณะเดียวกันผู้บริหารคาดว่าอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ปี 2568 จะต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2.9–3.2% เล็กน้อย อยู่ที่ประมาณ 2.85% และคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกหนึ่งครั้งในไตรมาส 4/2568 แนวโน้มดังกล่าวใกล้เคียงกับประมาณการของเรา จึงคงสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ที่ -3% และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 11% ในปี 2568

มีส่วนต่างสำรองสูงจาก coverage ratio ที่อยู่ในระดับสูง เนื่องจากอัตราการตั้งสำรอง (coverage ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 202% ในไตรมาส 3/2568 ผู้บริหารมองว่าจะมีเงินสำรองเพียงพอสำหรับคุณภาพสินทรัพย์ที่อาจด้อยลงในอนาคต และอาจมีโอกาสที่จะผ่อนคลายการตั้งสำรองเชิงบริหารบางส่วนในปี 2569 ด้วยแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง ผู้บริหารคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะยังคงอยู่ในทิศทางขาลงในปี 2569 เราคาดว่า credit cost จะค่อย ๆ ลดลงมาอยู่ที่ 105bps ในปี 2569 ซึ่งจะช่วยชดเชยรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่อาจอ่อนตัวลงในปี 2569 ได้บางส่วน

การบริหารทุนเชิงรุก ผู้บริหารมีแผนบริหารทุนอย่างเชิงรุกมากขึ้น KTB ระบุว่าการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจะกลายเป็นการจ่ายปันผลประจำในอนาคต โดยมีอัตราการจ่ายเงินปันผล 50% ในปี 2567 เราเชื่อว่ายังมีโอกาสที่อัตราการจ่ายเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นได้อีก เนื่องจากอัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 (CET1 ratio) อยู่ในระดับแข็งแกร่งกว่า 19% ในไตรมาส 3/2568 ขณะที่ผู้บริหารมองว่าระดับที่เหมาะสมควรอยู่ที่เพียง 14–15%

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” Target Price 31.50 บาท จากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง มีอัตราส่วนสำรองที่เพียงพอสำหรับ coverage ratio และมีศักยภาพในการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นในปี 2569