KS : PSL รอจังหวะเข้าลงทุนที่ดีกว่า

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

12 พ.ย. 2569

📍คาดไตรมาส 4/2569 แข็งแกร่ง แต่อัตราค่าระวางเรือใกล้ถึงจุดสูงสุดแล้ว

อัตราค่าระวางเรือ Supramax และ Handysize ยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/2569 แต่สัญญาณอ่อนตัวในช่วงแรกของเรือขนาดใหญ่กว่าสะท้อนว่าอัตราค่าระวางเรืออาจผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว เราคาดว่าความอ่อนแอดังกล่าวจะลุกลามมายังเรือขนาดเล็ก ส่งผลให้กำไรของ PSL ทำจุดสูงสุดในไตรมาส 4/2569 ก่อนอ่อนตัวลงในไตรมาส 1/2570

📍การคลี่คลายความตึงเครียดส่งผลลบในระยะสั้น แต่เป็นบวกในระยะยาว

การผ่อนคลายความตึงเครียดในตะวันออกกลางอาจกดดันอัตราค่าระวางเรือจากการลดลงของส่วนเพิ่มค่าระวางเรือเพื่อชดเชยความเสี่ยงจากสงคราม (war risk premium) และความต้องการขนส่งสินค้าในหน่วยตัน-ไมล์ ที่ลดลง แม้ว่าจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากความต้องการขนส่งสินค้าที่สะสมอยู่ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว การคลี่คลายความตึงเครียดจะช่วยสนับสนุนเสถียรภาพเศรษฐกิจโลกและลดความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอย

📍การขยายกองเรือจะส่งผลให้ภาระหนี้เพิ่มขึ้น

คำสั่งซื้อเรือ Ultramax ใหม่ 4 ลำของ PSL และการส่งมอบเรือที่เร็วกว่ากำหนดเดิม ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการงบลงทุน (capex) เป็น 6.0 พันลบ. ในปี 2569 จากเดิม 3.8 พันลบ. ทำให้คาดว่าหนี้สิน ณ สิ้นปี 2570 จะเพิ่มขึ้นเป็น 9 พันลบ. จากเดิม 7 พันลบ. ขณะที่กองเรือของบริษัทคาดว่าจะเพิ่มขึ้นจาก 43 ลำ ณ สิ้นปี 2569 เป็น 48 ลำภายในปี 2574

📍คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 8.90 บาท

เราปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 8.90 บาท จากเดิม 10.20 บาท สะท้อนภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นจากคำสั่งซื้อเรือ Ultramax ใหม่ และคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากอัตราค่าระวางเรือสินค้าเทกองแห้งใกล้ถึงจุดสูงสุดแล้ว ขณะที่ราคาหุ้นน่าจะสะท้อนความคาดหวังต่อกำไรที่แข็งแกร่งไปมากแล้ว หลังจาก PSL ให้ผลตอบแทนโดดเด่นกว่าตลาดในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา เรามองว่าราคาหุ้นต่ำกว่า 8.00 บาทเป็นจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ โดยมี upside มากกว่า 10% จากราคาเป้าหมายของเรา และอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 5%