KS: INETREIT เงินปันผลยังน่าสนใจ แต่ราคาหน่วยไม่ถูกเหมือนเดิม🔥🏬

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

15 ก.ค. 2569

KS: INETREIT เงินปันผลยังน่าสนใจ แต่ราคาหน่วยไม่ถูกเหมือนเดิม🔥🏬

✅พรีวิวไตรมาส 2/2569 เราคาดว่า INETREIT จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2569 ที่ 189 ลบ. เพิ่มขึ้น 38.3% YoY หนุนจาก 3 ปัจจัย ได้แก่

1) รายได้ค่าเช่าเพิ่มเติมจากการเข้าลงทุนในโครงการ IDC3 เฟส 2 ส่วนขยายซึ่งเพิ่มตู้แร็ก จำนวน 246 ตู้ ในช่วงเดือน ธ.ค.2568

2) การปรับขึ้นอัตราค่าเช่า 2.0% ต่อปี สำหรับทั้งโครงการใน phase ที่ 2.1 และ 2.2 ภายใต้สัญญาเช่าหลักกับ INET ซึ่งเป็นผู้สนับสนุนกองทรัสต์และผู้เช่าเพียงรายเดียว

3) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง จากอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อน หลังรวมผลกระทบจากการออกหน่วยทรัสต์ใหม่จำนวน 230 ล้านหน่วยเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการเข้าซื้อสินทรัพย์

✅เราคาดว่า core EPU จะอยู่ที่ 0.257 บาท ประมาณการของเราจะทำให้ core EPU ครึ่งแรกปี 2569 คิดเป็นประมาณ 54% ของประมาณการทั้งปีของเรา

✅แนวโน้มการจ่ายเงินปันผล เราคาดว่า INETREIT จะประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 2Q26 ที่ 0.203 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้น 1.3% YoY โดยประมาณการของเราอิง payout ratio ที่ประมาณ 111% ของกำไรหลักภายหลังหักการชำระคืนเงินต้นตามกำหนดจำนวน 55 ลบ. ในไตรมาสนี้ ซึ่งสะท้อนว่าเงินปันผลบางส่วนมีแนวโน้มมาจากกำไรสะสม ทั้งนี้ INETREIT จ่ายเงินปันผลเป็นรายเดือน และได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับเดือน เม.ย. แล้วที่ 0.0675 บาทต่อหน่วย

มุมมอง KS

✍️แนะ “ถือ” หลังมูลค่าหน่วยสะท้อนปัจจัยบวกแล้ว เราปรับลดคำแนะนำ INETREIT เป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” และเลื่อนฐานการประเมินมูลค่า DCF ไปเป็นสิ้นปี 2027 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 12.80 บาท จากเดิม 12.60 บาท หลังราคาหน่วยลงทุนปรับขึ้น 35.9% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ราคาปัจจุบันที่ 12.90 บาทจึงอยู่ใกล้ราคาเป้าหมายของเรา และในมุมมองของเราได้สะท้อนประโยชน์ส่วนใหญ่จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงแล้ว

✍️การเพิ่มขึ้นของราคาเป้าหมายส่วนใหญ่เกิดจากการเลื่อนฐานการประเมินมูลค่า DCF ขณะที่ INETREIT เป็นกองทรัสต์สิทธิการเช่าที่มีระยะเวลารับกระแสเงินสดจาก sponsor อย่างจำกัด ณ ราคาปัจจุบัน เราประเมิน IRR ตลอดอายุสัญญาเช่าคงเหลือ 24.1 ปีที่ 7.0% ดังนั้น เราคาดว่าผลตอบแทนในระยะต่อไปจะมาจากเงินปันผลเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่า INETREIT เหมาะสำหรับการถือเพื่อรับรายได้ จากอัตราเงินปันผลที่ยังน่าสนใจ รวมถึงกระแสเงินสดที่มีเสถียรภาพและสามารถคาดการณ์ได้ภายใต้สัญญาเช่าหลักระยะยาว

✍️ความเสี่ยงสำคัญต่อมุมมองของเรา ได้แก่ ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในสินทรัพย์และทำเลเพียงแห่งเดียว โครงสร้างผู้เช่ารายเดียวซึ่งทำให้กองทรัสต์มีความเสี่ยงด้านเครดิตของ sponsor จากการพึ่งพารายได้ค่าเช่าจาก INET ทั้งหมด และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจ data center และ cloud services