🏍️KS: MTC กำไรยังทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ราคาหุ้นยังไม่ตอบรับ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

23 ต.ค. 2569

🏍️KS: MTC กำไรยังทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ราคาหุ้นยังไม่ตอบรับ

📌 คาดกำไรปกติเติบโตต่อเนื่องและทำสถิติสูงสุดใหม่
MTC มีกำหนดรายงานผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ในวันที่ 10 พ.ย. และคาดว่าจะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 12 พ.ย. เราคาดกำไรปกติไตรมาส 3/2569 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.97 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3.6% QoQ และ 14.5% YoY โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักจากการเติบโตของสินเชื่อและอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ปรับดีขึ้น ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ยังทรงตัว ประมาณการของเราสะท้อนกำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 ที่ 5.7 พันลบ. คิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปี เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ตามเดิม

📌 การเติบโตของกำไรได้แรงหนุนจากสินเชื่อที่ขยายตัวและ NIM
เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโตในระดับปานกลางที่ 2.5% QoQ ขณะที่อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) คาดปรับเพิ่มขึ้น 10bps QoQ จากต้นทุนเงินทุนที่ลดลงหลังการออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อทดแทนหุ้นกู้เดิมที่ครบกำหนด เราคาด NIM จะปรับดีขึ้นต่อเนื่องจนถึงกลางปี 2570 ทั้งนี้ การที่ MTC ได้รับอันดับเครดิต Ba2 จาก Moody’s เมื่อเร็วๆ นี้ อาจช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมในต่างประเทศได้ราว 30bps เมื่อเทียบกับอันดับเครดิต BB ที่ได้รับจาก Fitch ในปัจจุบัน ซึ่งจะช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการระดมทุนและความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนของการออกหุ้นกู้ในต่างประเทศ โดยไม่มีผลกระทบโดยตรงต่อต้นทุนการกู้ยืมในประเทศ

📌 คาดคุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว QoQ
ขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะเพิ่มขึ้น เนื่องจาก MTC ยังคงทยอยเพิ่มอัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) เพื่อให้บรรลุเป้าหมายที่ 150% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลกระทบจากน้ำท่วมจะอยู่ในระดับจำกัด ขณะที่ผลกระทบเชิงลบจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงน่าจะถูกชดเชยด้วยแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจไทยช่วยไทยพลัสในไตรมาส 3/2569 ส่งผลให้เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์โดยรวมจะทรงตัว QoQ

มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 39.00 บาท
โดยมองว่ามูลค่าหุ้นอยู่ในระดับน่าสนใจ เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อน PER ปี 2569/70 ที่ 8.3/7.3 เท่า และ PBV ที่ 1.3/1.1 เท่า ซึ่งถือว่าไม่แพงเมื่อเทียบกับประมาณการอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ของเราที่ 16.5%/16.1%