KS : TTB พื้นฐานดีขึ้นมาก แต่ส่วนใหญ่สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

24 ก.ค. 2569

📍กำไรไตรมาส 2/2569 ดีกว่าคาด จากคุณภาพของกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น

✅กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6.6% QoQ และ 10.2% YoY สูงกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 5% และ 7% ตามลำดับ จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งกว่าคาดและกำไรจากเงินลงทุนที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) แนวโน้มการดำเนินงานหลักก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน จากการเติบโตของสินเชื่อ (+0.4% QoQ) การขยายตัวของอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) 4bps และรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่ง ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนจากค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (opex) ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

📍คุณภาพสินทรัพย์ยังคงเป็นจุดแข็งสำคัญ

✅อัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ทรงตัวที่ 3.3% ขณะที่ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ปกติอยู่ที่เพียง 99bps (หรือ 137bps หากรวม Management Overlay) อัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) เพิ่มขึ้นเป็น 157% ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราว่า TTB มีเงินสำรองในระดับสูงเพียงพอ และมีโอกาสปรับลด credit cost ได้ในช่วงปี 2570-71

📍ผู้บริหารยังคงดำเนินกลยุทธ์การเติบโตอย่างมีวินัย

✅ธนาคารยังคงให้ความสำคัญกับการเติบโตของผลิตภัณฑ์สินเชื่อรายย่อยที่ให้ ROE สูง ได้แก่ สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ สินเชื่อบ้านแลกเงิน บัตรเครดิต และสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ รวมถึงการปล่อยสินเชื่อแก่ลูกค้าธุรกิจอย่างคัดเลือก ขณะที่ยังหลีกเลี่ยงการขยายตัวเชิงรุกในสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ใหม่ เราจึงยังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อที่ -1% ในปี 2569 ก่อนจะฟื้นตัวเป็น +2% ในปี 2570-71

📍รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มกลับสู่ระดับปกติ แต่แนวโน้มกำไรปรับตัวดีขึ้น

✅ผู้บริหารคาดว่าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมจะชะลอลงในช่วงครึ่งหลังปี 2569 หลังจากที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษในช่วงครึ่งแรกปี 2569 แม้ว่าแนวโน้มการแสวงหาผลตอบแทนจะยังคงดำเนินต่อไป เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-71 ขึ้น 5%/16%/21% เพื่อสะท้อนสมมติฐาน NIM ที่สูงขึ้น รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ที่แข็งแกร่งขึ้น และ credit cost ที่ลดลง