KS : TASCO คาดกำไร 3Q69 จะเติบโตต่อเนื่อง YoY

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

22 ต.ค. 2569

📍คาดกำไรสุทธิ 3Q69 จะอยู่ที่ 414 ลบ. (+130% YoY, -2% QoQ)

เราคาดว่ากำไรของ TASCO จะเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ขยายตัว อย่างไรก็ตาม กำไรคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย QoQ จากผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงจำนวน 350 ลบ. เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์พลอยได้ปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะน้ำมันก๊าซออยล์ (gas oil) และผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) จำนวน 50 ลบ. จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง ซึ่งสะท้อนถึงความล่าช้าในการจ่ายเงินของภาครัฐให้แก่ผู้รับเหมาในประเทศ

📍 คาดปริมาณการขายและอัตรากำไรยังคงแข็งแกร่ง

เราคาดว่าปริมาณการขายจะอยู่ที่ 290,000 ตัน เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 16% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดส่งออกไปยังตลาดเอเชียที่แข็งแกร่งขึ้น แม้ว่าความต้องการในประเทศจะอ่อนแอลง เนื่องจากราคายางมะตอยที่อยู่ในระดับสูงส่งผลให้ลูกค้าชะลอการซื้อ เราคาดว่าส่วนต่างราคายางมะตอยของ TASCO จะยังคงแข็งแกร่งที่ 5,427 บาท/ตัน เพิ่มขึ้น 3.8 เท่า YoY และ 62% QoQ ตามราคายางมะตอยที่ปรับตัวสูงขึ้น ท่ามกลางอุปทานน้ำมันดิบจากตะวันออกกลางที่ลดลง

📍 แนวโน้มกำไร 4Q69 และปี 2570
เราคาดว่ากำไรจะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/2569 โดยได้รับแรงหนุนจากภาวะขาดแคลนอุปทานยางมะตอยในภูมิภาคและโอกาสในการกลับรายการ ECL ขณะที่ในปี 2570 เราคาดว่าปริมาณการขายจะยังคงแข็งแกร่งเช่นกัน โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการซื้อที่สะสมมาจากช่วงก่อนหน้าและการเข้าถึงแหล่งน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาที่ดีขึ้น ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากการใช้จ่ายด้านการลงทุนถนนของภาครัฐที่ลดลง

📍 คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายเดิมที่ 18.50 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิงตาม PBV ที่ 1.8 เท่า หรือ 0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีของ TASCO อยู่ โดยปัจจัยหนุนเพิ่มเติมอาจมาจากเงื่อนไขการเข้าถึงน้ำมันดิบจากเวเนซุเอลาที่เอื้อประโยชน์มากขึ้น และความต้องการยางมะตอยในภูมิภาคที่แข็งแกร่งขึ้น