🏦KS: TISCO ปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง แต่ upside มีจำกัด

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

19 ต.ค. 2569

📌 กำไรไตรมาส 3/2569 เป็นไปตามคาด

TISCO รายงานกำไรสุทธิ 1.8 พันลบ. (+2% QoQ, +4% YoY) สอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด โดยได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลงมาอยู่ที่ 84bps และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่เพิ่มขึ้น (+3% QoQ, +6% YoY) จากการเติบโตของสินเชื่อและการปรับเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM)

📌 คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้น

อัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ลดลงมาอยู่ที่ 2.0% จาก 2.1% ในไตรมาส 2/2569 จากคุณภาพสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ที่ปรับตัวดีขึ้น ผู้บริหารคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายที่ 100bps โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) ที่แข็งแกร่งที่ 193% และผลขาดทุนด้านสินเชื่อจากน้ำท่วมที่จำกัด

📌 โอกาสที่ต้นทุนเงินทุนจะลดลงเพิ่มเติมมีจำกัด

ผู้บริหารคาดว่าต้นทุนเงินทุนจะลดลงเล็กน้อยในไตรมาส 4/2569 ก่อนทรงตัวหรือปรับเพิ่มขึ้น ในปี 2570 โดย TISCO มีแผนเพิ่มสัดส่วนสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงเพื่อสนับสนุน NIM ซึ่งเราคาดว่าจะอยู่ที่ 4.90%/4.99% ในปี 2569–2570

📌 ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2571

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2571 ขึ้น 1.4% / 3.4% / 4.6% เป็น 7.1 พันลบ. / 7.5 พันลบ. / 7.9 พันลบ. ตามลำดับ สะท้อนการปรับลดสมมติฐาน credit cost เป็น 99bps / 90bps / 85bps เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 5-6% ต่อปี โดยสามารถรักษาระดับเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่ 7.75–7.90 บาทได้อย่างต่อเนื่อง

🎯มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 132.00 บาท

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจากเดิม 124 บาท สะท้อนประมาณการกำไรที่สูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ระยะยาวที่ 17.5% แม้คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลน่าสนใจที่ 6.2-6.4% แต่มูลค่าหุ้นดูค่อนข้างแพงที่ PBV 2.3 เท่า และ PER 14 เท่า เมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรในระดับปานกลาง