KS : LH โรงแรมแห่งใหม่ในพัทยามีผลการดำเนินงานยอดเยี่ยม

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

15 ต.ค. 2569

📍 โรงแรม แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ วอยาจ พัทยา ได้รับการตอบรับอย่างดีเยี่ยมตั้งแต่เปิดให้บริการ

✅เรามีโอกาสเข้าเยี่ยมชมโรงแรมแห่งที่ 10 ของ LH แห่งนี้ (494 ห้อง) และเปิดให้บริการในช่วงต้นเดือนต.ค. 2569 นอกจากทำเลที่ดี โดยอยู่ติดกับโรงแรม แกรนด์ เซนเตอร์ พอยต์ สเปซ พัทยา และใกล้วงเวียนปลาโลมา และ เทอร์มินอล 21 พัทยา แล้ว โรงแรมที่มีธีมเฉพาะนี้ มาพร้อมสิ่งอำนวยความสะดวกและกิจกรรมความบันเทิงมากมาย อาทิ สวนน้ำขนาดใหญ่ 20,000 ตร.ม. ห้องเกม ขนาด 838 ตร.ม. ฟิตเนส 1,445 ตร.ม. สนามโกคาร์ท โรงหนัง ผาจำลองสำหรับปีนในร่ม และตัวละครผู้พิทักษ์ประจำโรงแรม 13 ตัว ส่งผลให้โรงแรมประสบความสำเร็จอย่างมากตั้งแต่เปิดให้บริการ จากข้อมูลของผู้บริหาร LHMH ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ LH ที่ดำเนินธุรกิจโรงแรม โครงการนี้มีแนวโน้มสูงที่จะทำกำไรได้ทันที บนอัตราการเข้าพักเต็ม 100% ตั้งแต่วันแรกจนถึงสิ้นเดือนต.ค. 2569 และยอดจองล่วงหน้าจนถึงสิ้นปีแข็งแกร่งกว่าโรงแรมอื่นอย่างมาก โดยอัตราห้องพักเฉลี่ยต่อวัน (ADR) ที่สูงกว่า 10,000 บาท ยังอยู่ในระดับเกือบสูงสุดเมื่อเทียบกับโรงแรมชั้นนำในพัทยา และสูงกว่าเป้าของบริษัทอย่างมาก ผู้เข้าพักส่วนใหญ่เป็นกลุ่มครอบครัวที่มีเด็ก

📍 คาดกำไร 3Q69 ยังคงอ่อนตัว

✅จากที่เราคาดว่ายอดขายของ LH ในไตรมาส 3/2569 จะทรงตัว QoQ ที่ประมาณ 3 พันลบ. เนื่องจากไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ และกิจกรรมการตลาดที่ค่อนข้างทรงตัว ประกอบกับการแข่งขันในตลาดที่ยังคงอยู่ในระดับสูง เราจึงคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2569 จะลดลง YoY โดยมีสาเหตุหลักจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจที่อยู่อาศัยที่ลดลงอย่างมาก และลดลง QoQ จากผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวตามฤดูกาลของ HMPRO ซึ่งเป็นเงินลงทุนหลักของ LH ส่งผลให้กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 คาดว่าจะคิดเป็นสัดส่วนต่ำกว่า 50% เล็กน้อยของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา จากแนวโน้มดังกล่าว เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (net IBDE) ในไตรมาส 3/2569 จะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 1.4 เท่า และปัจจัยเหล่านี้อาจไม่เป็นบวกต่อราคาหุ้นในช่วงที่ตลาดกำลังจับตาผลประกอบการไตรมาส 3/2569

📍 คาดผลการดำเนินงานแข็งแกร่งใน 4Q69

✅นอกจากโครงการบ้านเดี่ยวแห่งใหม่ ชัยพฤกษ์ 3 รามอินทรา-วงแหวน มูลค่า 1.44 พันลบ. ที่ LH จะเปิดตัวในไตรมาส 4/2569 แล้ว เรามองว่ามี 3 ปัจจัยสำคัญที่จะหนุนผลการดำเนินงานในไตรมาสดังกล่าวให้โดดเด่น ได้แก่ 1) การเริ่มโอนกรรมสิทธิ์โครงการคอนโดฯ วันเวลา ณ เจ้าพระยา (มูลค่า 1.5 หมื่นลบ. ขายแล้ว 59%) 2) กำไรจากการขายสินทรัพย์ 3 แห่ง (ในประเทศไทย 1 แห่ง และสหรัฐฯ 2 แห่ง) และ 3) กำไรส่วนเพิ่มจากโรงแรมใหม่ ซึ่งปัจจัยเหล่านี้จะช่วยหนุนยอดขายไตรมาส 4/2569 ให้ปรับตัวดีขึ้น และทำให้กำไรไตรมาส 4/2569 มีพัฒนาการที่น่าสนใจ เรามองว่านี่จะเป็นจุดเริ่มต้นของยุคใหม่ภายใต้ทีมผู้บริหารชุดใหม่ ซึ่งจะเห็นการเปลี่ยนแปลงได้ชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อ CEO คนใหม่เข้ารับตำแหน่งตั้งแต่เดือนม.ค. 2570 เป็นต้นไป

📍 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 4.33 บาท แม้แนวโน้มธุรกิจระยะสั้นในไตรมาส 3/2569 จะอ่อนแอ แต่อัตราตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 7.6% คาดว่าจะช่วยจำกัด downside ของราคาหุ้นได้ เว้นแต่บริษัทฯ จะปรับลดอัตราการจ่ายเงินปันผลจากระดับสูงในปัจจุบัน ทั้งนี้ การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2569 และการเปลี่ยนแปลงที่คาดว่าจะเริ่มเห็นตั้งแต่ปี 2570 ภายใต้การบริหารของ CEO ท่านใหม่