KS : SC ยอดขายโครงการแนวราบ 3Q69 ที่อ่อนแอกดดันการเติบโต

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

14 ต.ค. 2569

📍คอนโดใหม่หนุนยอดขายไตรมาส 3/2569

SC รายงานยอดขายไตรมาส 3/2569 ที่ 5.3 พันลบ. เพิ่มขึ้น 22% YoY และ 27% QoQ โดยการตอบรับที่แข็งแกร่งต่อคอนโดใหม่ขนาดใหญ่มูลค่า 1.1 หมื่นลบ. อย่าง เรฟเฟอเรนซ์ เบย์ ริเวอร์ บางโพ ซึ่งทำยอดขายได้ 2.0 พันลบ. ส่งผลให้ยอดขายคอนโดในไตรมาส 3/2569 เพิ่มขึ้นเป็น 3 พันลบ. หรือเพิ่มขึ้น 123% YoY และ 120% QoQ เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนยอดขายในไตรมาสดังกล่าว นอกจากนี้ ความคืบหน้าของยอดขายโครงการ สโคป ทองหล่อ ซึ่งทำยอดขายได้ 500 ลบ. ในไตรมาสนี้ ยังช่วยหนุนยอดขายโดยรวม อย่างไรก็ตาม ยอดขายโครงการแนวราบในไตรมาส 3/2569 ที่ 2.4 พันลบ. ยังคงอ่อนแอในมุมมองของเรา เนื่องจากลดลง 22% YoY และ 17% QoQ และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยรายไตรมาสของปี 2568 อยู่ 31% ส่งผลให้ยอดขายช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 1.29 หมื่นลบ. ลดลง 8% YoY และคิดเป็น 48% ของเป้าหมายปี 2569

📍คาดแนวโน้มกำไรไตรมาส 3/2569 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ

แม้โค้บบ์ รัชดา-พระราม9 (มูลค่า 6.7 พันลบ. ขายแล้ว 85% และโอนกรรมสิทธิ์แล้ว 36% ณ ไตรมาส 2/2569) จะยังคงช่วยหนุนรายได้และอัตรากำไรในไตรมาส 3/2569 แต่ยอดขายแนวราบล่าสุดที่อ่อนแอ ซึ่งเราคาดว่าเกิดจากการชะลอการตัดสินใจซื้อของลูกค้าระดับบนและผลกระทบจากน้ำท่วมในกรุงเทพฯและปริมณฑล สะท้อนว่ารายได้และอัตรากำไรจะไม่ปรับตัวดีขึ้นตามที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ ในเบื้องต้นเราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2569 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ส่งผลให้กำไรช่วง 9 เดือนแรกของปี 2569 จะคิดเป็นไม่ถึง 70% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา

📍จำเป็นต้องใช้โปรโมชั่นส่งเสริมการขายอย่างหนักเพื่อหนุนผลการดำเนินงานไตรมาส 4/2569

จากยอดขายแนวราบไตรมาส 3/2569 ที่อ่อนแอ และ backlog แนวราบ ณ สิ้นไตรมาส 2/2569 อยู่ที่เพียง 3.0 พันลบ. ซึ่งต่ำสุดในรอบอย่างน้อย 3 ปี ดังนั้น หาก SC ไม่สามารถโอน backlog ของโครงการ โค้บบ์ รัชดา-พระราม9 ได้เป็นจำนวนมากในไตรมาส 4/2569 ยอดขายโครงการแนวราบจะเป็นปัจจัยสำคัญที่จำเป็นต่อการหนุนให้ผลประกอบการไตรมาส 4/2569 ฟื้นตัวจากไตรมาส 3/2569 และทำให้ประมาณการกำไรปี 2569 ของเราบรรลุเป้าหมาย เราจึงคาดว่า SC จะใช้โปรโมชั่นส่งเสริมการขายอย่างหนักกับโครงการต่าง ๆ อย่างไรก็ตาม กำไรจากการตีราคาสินทรัพย์ใหม่ และ/หรือรายการพิเศษอื่นๆ อาจเป็นอีกปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ทั้งนี้ การเปิดตัวโครงการคอนโดระดับอัลตราลักชัวรีภายใต้แบรนด์ชั้นนำบนถนนพระราม 4 มูลค่า 1.45 หมื่นลบ. จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่นักลงทุนควรจับตาในไตรมาส 4/2569

📍 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SC และราคาเป้าหมายกลางปี 2570 ที่ 2.44 บาท

แม้ในระยะสั้น ยอดขายโครงการแนวราบล่าสุดที่อ่อนแออาจสร้าง downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ของเรา แต่ปัจจัยบวกระยะยาว เช่น ความสำเร็จในการขยายไปสู่ธุรกิจที่สร้างรายได้ประจำอย่างโรงแรมและคลังสินค้า รวมถึงการทยอยโอน backlog คอนโดหลายโครงการในช่วงปี 2570–72 จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนราคาหุ้น นอกจากนี้ อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569–70 ที่สูงกว่า 8% ยังถือเป็นจุดเด่นที่น่าสนใจอีกด้วย