🏖️ KS: AWC กำไร ปันผล และมูลค่าหุ้นโดดเด่น

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

2 ต.ค. 2569

📌 เหตุการณ์
AWC จัดประชุมนักลงทุนเมื่อวันที่ 25 ก.ย. เพื่อหารือเกี่ยวกับมติคณะกรรมการในการเดินหน้าปลดล็อกมูลค่าสินทรัพย์ผ่านทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ AWC Lifestyle Properties (AWR) โดยผู้บริหารคาดว่า AWR จะทำ IPO ภายในไตรมาส 1/2570 ทั้งนี้ AWC จะจัดประชุมนักลงทุนอีกครั้งในวันที่ 29 ก.ย. เพื่อหารือรายละเอียดของธุรกรรมเพิ่มเติม

📌 ตัวเลขสำคัญ
ปัจจุบัน AWC บริหารโรงแรม 25 แห่ง รวม 7,250 ห้อง และอาคารสำนักงาน 5 แห่ง มีพื้นที่ให้เช่ารวม 293,000 ตร.ม. สินทรัพย์ที่เสนอขายคิดเป็น 16% ของจำนวนโรงแรมทั้งหมด 8.9% ของจำนวนห้องพักทั้งหมด และ 54% ของพื้นที่ให้เช่าอาคารสำนักงานทั้งหมด โดยสินทรัพย์ดังกล่าวมีมูลค่าตามบัญชีรวม ณ ปี 2568 ที่ 3.36 หมื่นลบ. ขณะที่มูลค่าขั้นต่ำจากการจำหน่ายสินทรัพย์จะไม่น้อยกว่า 4.8449 หมื่นลบ. ณ ไตรมาส 2/2569 AWC มีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 0.92 เท่า และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ที่ 6.7 เท่า

📌 บทวิเคราะห์ของเรา
จากการคำนวณโดยอิงเงินที่ได้รับจาก IPO ที่ 4.8449 หมื่นลบ. เราคาดว่า AWC จะมีกำไรก่อนภาษีจากการจำหน่ายสินทรัพย์ราว 1.04 หมื่นลบ. และธุรกรรมดังกล่าวมีศักยภาพสร้างมูลค่าเพิ่มราว 3.5 พันลบ. โดยเราสมมติ EBITDA จากสินทรัพย์ที่จำหน่ายที่ 2.05 พันลบ. ค่าธรรมเนียมบริหาร 150 ลบ. เงินสดรับสุทธิก่อนภาษี 3.46 หมื่นลบ. และ AWC ถือหุ้นใน AWR ที่ 28%

📌 มุมมองของเรา
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อพัฒนาการของบริษัท ประการแรก เราคาดว่าจะเห็นการบริหารเงินทุนเชิงรุกมากขึ้นจากเงินที่ได้รับและกำไรเงินสดจากธุรกรรม ประการที่สอง การคำนวณของเราชี้ว่าดีลนี้จะช่วยเพิ่มมูลค่าให้แก่ AWC และประการที่สาม เรามองว่ามี upside risk จากการวิเคราะห์ pro forma ของเรา เมื่อพิจารณาถึงคุณภาพระดับสูงของสินทรัพย์ที่จำหน่ายและการที่สินทรัพย์เป็นกรรมสิทธิ์แบบ freehold

📌 “ซื้อ”
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2569–71 ราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ที่ 3.74 บาท และคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AWC ปัจจัยหนุนการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น ได้แก่ 1) ผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งในไตรมาส 3/2569 โดยคาดว่าอัตรารายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPar) จะเติบโตมากกว่า 20% YoY 2) ผลการดำเนินงานธุรกิจโรงแรมที่แข็งแกร่งในไตรมาส 4/2569 จากงานประชุมและอีเวนต์ระดับโลก เช่น IMF และ Tomorrowland และ 3) โอกาสในการสร้างมูลค่าเพิ่มจากโครงการ AWR