KS : AEONTS อ่อนแอก่อนฟื้นตัว

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

30 ก.ย. 2569

📍 คาดกำไรไตรมาส 2QFY70 อ่อนแอ

✅ เราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 697 ลบ. ลดลง 12% ทั้ง QoQ และ YoY โดยถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงขึ้น รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) ที่อ่อนตัวลง ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรที่ลดลง และแรงกดดันด้านอัตรากำไร กำไรช่วง 1HFY70 คาดว่าจะคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปี FY2570 ที่ปรับใหม่

📍 คุณภาพสินทรัพย์ยังคงเป็นปัจจัยฉุดหลัก

✅ credit cost คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 107bps QoQ เป็น 8.7% โดยมีสาเหตุหลักมาจากการเกิดหนี้เสีย (NPL) เพิ่มขึ้นในตลาดเช่าซื้อในกัมพูชา เราคาดว่าแรงกดดันดังกล่าวจะยังคงอยู่ต่อไปอีก 1–2 ไตรมาส

✅ การเติบโตของสินเชื่อยังคงอยู่ในระดับต่ำ AEONTS น่าจะยังคงใช้นโยบายการอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวด ท่ามกลางกำลังซื้อภาคครัวเรือนที่อ่อนแอและประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่จำกัด เราคาดว่าสินเชื่อจะลดลง 2.5% ในปี FY2570 และทรงตัวในปี FY2571 ขณะที่การเติบโตของยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตยังอยู่ในระดับต่ำ

📍 ปัจจัยหนุนด้านต้นทุนควรเริ่มเห็นชัดในช่วง 2HFY70

✅ ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและการรีไฟแนนซ์หุ้นกู้ ประกอบกับการปรับโครงสร้างสาขาและประสิทธิภาพของงานสนับสนุนหลังบ้านที่ดีขึ้น น่าจะช่วยหนุนการฟื้นตัวของอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) และทำให้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ทยอยลดลง

📍 ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅ เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY2570–72 ลง 13.9%/10.8%/5.9% เป็น 2.9 พันลบ./3.17 พันลบ./3.55 พันลบ. และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 108 บาท จาก 120 บาท แนวโน้มกำไรระยะสั้นยังคงอ่อนแอ ขณะที่อัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 5.7% และโอกาสในการคืนเงินทุนให้แก่ผู้ถือหุ้นน่าจะช่วยจำกัด downside