KS : EGCO เข้าซื้อโรงไฟฟ้า CCGT ในสหรัฐฯ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

25 ก.ย. 2569

📍เหตุการณ์สำคัญ

✅จากข่าวที่เผยแพร่ผ่านตลาดหลักทรัพย์ฯ EGCO ตกลงเข้าซื้อหุ้นทางอ้อมจำนวน 45.05% ใน Astoria Energy II (AE II) ซึ่งเป็นเจ้าของโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วม (CCGT) ขนาด 615 MW ในเขตควีนส์ นครนิวยอร์ก การเข้าซื้อครั้งนี้ทำให้ EGCO มีกำลังผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นเพิ่มขึ้นราว 277 MW และขยายพอร์ตโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ

📍ข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับ AE II โรงไฟฟ้า AE II

✅โรงไฟฟ้าแห่งนี้เริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ตั้งแต่เดือน ก.ค.2554 และจำหน่ายไฟฟ้าภายใต้สัญญา tolling ระยะยาวกับ Power Authority of the State of New York (NYPA) ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงโดยตรงจากความผันผวนของราคาขายไฟฟ้าในตลาด โรงไฟฟ้าตั้งอยู่ใน NYISO Zone J ซึ่งครอบคลุมนครนิวยอร์ก โดย EGCO ระบุว่าพื้นที่ดังกล่าวมีข้อจำกัดในการเพิ่มกำลังผลิตใหม่ ผู้บริหารระบุว่า AE II เป็นหนึ่งในโรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วมที่ค่อนข้างใหม่และมีประสิทธิภาพสูงในพื้นที่ ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนกระแสเงินสดและกำไรที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ

📍โครงสร้างรายได้ของโรงไฟฟ้า

✅จากข้อมูลเพิ่มเติมในประกาศ โครงสร้างกำไรในปัจจุบันของ AE II มีความมั่นคงสูง เนื่องจากโรงไฟฟ้าดำเนินงานภายใต้สัญญา tolling กับ NYPA จนถึงปี 2574 ทำให้มีกระแสเงินสดที่ค่อนข้างสม่ำเสมอและคาดการณ์ได้ ภายใต้สัญญาดังกล่าว NYPA เป็นผู้รับผิดชอบต้นทุนเชื้อเพลิงและต้นทุนการปล่อยมลพิษ ทำให้ AE II ไม่มีความเสี่ยงโดยตรงจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และจำกัดความผันผวนของกำไรจากการเปลี่ยนแปลงของราคาก๊าซธรรมชาติหรือต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับคาร์บอน หลังสัญญาสิ้นสุดลงในปี 2574 EGCO สามารถเจรจาต่อสัญญากับ NYPA หรือจำหน่ายไฟฟ้าเข้าสู่ตลาดกลางไฟฟ้า NYISO ได้

📍ส่วนแบ่งกำไรและผลกระทบ

✅จากข้อมูลที่เรารวบรวมได้ เราประเมินมูลค่าเงินลงทุนอยู่ที่ราว 430–480 ล้านดอลล่าร์สหรัฐฯ โดย EGCO จะใช้เงินสดภายในกิจการที่อยู่ในสหรัฐฯ ร่วมกับการกู้ยืมเพื่อใช้เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับธุรกรรมนี้ โดยเราคาดว่าจะมีสัดส่วน D/E อยู่ที่ราว 70% เราประเมินส่วนแบ่งกำไรสุทธิสำหรับสัดส่วนการถือหุ้น 45% ที่ราว 500–600 ลบ./ปี ในช่วง 10 ปีแรกของการดำเนินงาน และอาจทยอยเพิ่มขึ้นเป็นระดับต่ำกว่า 1 พันลบ. หลังจากชำระหนี้จากการกู้ยืมครบแล้วในช่วง 10 ปีที่เหลือของอายุการใช้งานโรงไฟฟ้า

📍คงคำแนะนำ “ถือ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 128 บาท

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ EGCO เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันมี upside ต่อราคาเป้าหมายของเราค่อนข้างจำกัด ขณะที่เรามองว่ากำไรของ EGCO ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะยังคงถูกกดดันจากส่วนแบ่งกำไรที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าในต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 117 บาท เป็น 128 บาท เพื่อสะท้อน upside ที่อาจเกิดขึ้นจากการเข้าซื้อโรงไฟฟ้า AE II ในสหรัฐฯ