🏢 KS: SC บ้านซีรีย์ใหม่จะหนุนผลการดำเนินงาน 2H69

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 ก.ย. 2569

🏢 KS: SC บ้านซีรีย์ใหม่จะหนุนผลการดำเนินงาน 2H69

📌กำไรไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้นมากทั้ง YoY และ QoQ
SC รายงานกำไรไตรมาส 2/2569 ที่ 668 ลบ. เพิ่มขึ้น 59% YoY และ 455% QoQ สอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 652 ลบ. และของตลาดที่ 645 ลบ. รายได้ที่เพิ่มขึ้นถึง 35% YoY และ 116% QoQ เป็น 7 พันลบ. และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เพิ่มขึ้น 0.7ppt YoY และ 1.7ppt QoQ เป็น 30.7% เป็น 2 ปัจจัยสำคัญที่หนุนให้ SC รายงานกำไรรายไตรมาสสูงสุดในรอบ 2.5 ปี นอกจากนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ ลดลงตามการเพิ่มขึ้นของรายได้ กำไรครึงปี 2569 ที่ 788 ลบ. เพิ่มขึ้น 48% YoY คิดเป็น 47% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📌กลยุทธ์ใหม่เป็นปัจจัยขับเคลื่อนผลประกอบการที่สำคัญในช่วง 2H69
เรามั่นใจว่ากลยุทธ์การพัฒนาโครงการใหม่ของ SC จะช่วยขับเคลื่อนยอดขายและกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 หลังการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ การศึกษาเชิงลึกนำไปสู่บ้าน 8 ซีรีส์ใหม่ ซึ่งออกแบบให้สอดคล้องกับความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไป นอกเหนือจากการเปิดตัวโครงการใหม่ 5 โครงการแล้ว SC จะนำโครงการเดิมที่มีอยู่ 15 โครงการกลับมาทำตลาดใหม่ และปรับโฉม 2 โครงการปัจจุบันด้วยดีไซน์และฟังก์ชันใหม่ ขณะที่แคมเปญการตลาดเชิงรุกที่มากขึ้น เช่น “Live and Learn Home” คาดจะช่วยสร้างความน่าสนใจเพิ่มเติมในช่วงครึ่งปีหลัง แม้เราคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2569 จะลดลง QoQ จากยอดโอนคอนโดฯ ที่ลดลง หลังจากมีการโอนโครงการ โค้บบ์ รัชดา-พระราม9 ที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/2569 แต่โครงการที่อยู่อาศัยซีรีส์ใหม่จะช่วยผลักดันให้กำไรไตรมาส 4/2569 ทำจุดสูงสุดของปี 2569

📌คอนโดฯ ขนาดใหญ่ใหม่ 2 โครงการจะหนุนยอดขายและ Backlog ในช่วง 2H69
SC วางแผนเปิดตัวคอนโดฯ ขนาดใหญ่ 2 โครงการ ได้แก่ เรฟเฟอเรนซ์ เบย์ ริเวอร์ บางโพ มูลค่า 1.1 หมื่นลบ. ราคา 1.3-1.5 แสนบาท/ตร.ม. ในไตรมาส 3/2569 และคอนโดฯ ระดับ Ultra Luxury บนถนนพระราม 4 มูลค่า 1.45 หมื่นลบ. ในไตรมาส 4/2569 แม้ว่ายอดขายจากโครงการหลังอาจมีจำกัดเนื่องจากเปิดตัวในช่วงปลายไตรมาส แต่เราคาดว่าโครงการแรกซึ่งจะเปิดตัวในเดือนก.ย. จะได้รับการตอบรับที่แข็งแกร่ง จากทำเลที่โดดเด่น ซึ่งอยู่ห่างจากสถานี MRT บางโพและโรงพยาบาลศิริราชอินเตอร์เนชันแนลแห่งใหม่เพียง 450 เมตร ประกอบกับการเป็นห้องพร้อมตกแต่ง บนราคาเริ่มต้นเพียง 2.79 ลบ. จะช่วยสร้างยอดขายและ backlog ได้มากกว่า 3 พันลบ. ภายในสิ้นปี 2569

📌แนวโน้มบวกของธุรกิจโรงแรมและคลังสินค้ายังคงต่อเนื่อง
หลังลงทุนมานานกว่า 5 ปี SC คาดว่าธุรกิจโรงแรมและคลังสินค้าจะพลิกกลับมามีกำไรในครึ่งปีหลังปี 2569 และมีแผนเร่งขยายธุรกิจ โดยพื้นที่ให้เช่าคลังสินค้าและโรงงานจะเพิ่มขึ้นเท่าตัวจาก 2 แสนตร.ม. เป็น 4 แสนตร.ม. ภายในปี 2569 จากนั้นจะเพิ่มขึ้นปีละ 2 แสนตร.ม. จนแตะ 1 ล้านตร.ม. ภายในปี 2572 ขณะที่โรงแรมใหม่ 2 แห่ง ได้แก่ โวโค กรุงเทพฯ สยาม และโรงแรมแห่งใหม่ในพัทยา จะเพิ่มจำนวนห้องพักเป็น 1,185 ห้อง จากปัจจุบัน 545 ห้อง นอกจากนี้ การเข้าซื้อสินทรัพย์ Brownfield ที่อาจเกิดขึ้นจะช่วยเพิ่มผลตอบแทน ขณะที่การขายสินทรัพย์ในอนาคตอาจสร้าง upside และกระแสเงินสดที่มีนัยสำคัญเหนือประมาณการของเรา

🎯มุมมอง KS
📌แนะนำ “ซื้อ” TP 2.44 บาท
👉แม้กำไรที่คาดจะชะลอตัวในไตรมาส 3/2569 อาจไม่เป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นในระยะสั้น แต่เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่งตั้งแต่ไตรมาส 4/2569 และเติบโตต่อเนื่องในปี 2570 หนุนจากคอนโดฯ ใหม่ที่ก่อสร้างแล้วเสร็จที่มากขึ้นและธุรกิจรายได้ประจำที่เติบโต ซึ่งหากรวมกับราคาหุ้นปัจจุบันที่ซื้อขายบน PER ปี 2569 เพียง 5.4 เท่า และให้อัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่น่าสนใจที่ 7.4% สนับสนุนคำแนะนำของเรา
👉ทั้งนี้ความคืบหน้าเชิงบวกของธุรกิจให้เช่า ทั้งโรงแรมและคลังสินค้า ไม่เพียงช่วยหนุนกำไรปี 2570 จากการเติบโตของผลการดำเนินงาน แต่ยังอาจสร้างกำไรและกระแสเงินสดก้อนใหญ่จากการขายสินทรัพย์ดังกล่าวในอนาคตอีกด้วย