วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

8 ก.ย. 2569

ย้อนกลับ

🎀KS: NEO แนวโน้ม 2H69 ดี แต่ปัจจัยหนุนระยะยาวยังมีจำกัด
 
✅รีวิวไตรมาส 2/2569
NEO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 209 ลบ. เพิ่มขึ้น 159% YoY และ 119% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายผลิตภัณฑ์ ครัวเรือนและผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลที่เติบโตแข็งแกร่ง ประกอบกับการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ได้ดี ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 7% จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงกว่าคาด ขณะที่กำไรสุทธิช่วงครึ่งแรกของปี 2569 อยู่ที่ 304 ลบ. (-10% YoY) คิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 457 ลบ. NEO จะจัดการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ในวันที่ 20 ส.ค.
 
✅มีอะไรใหม่?
NEO จัดประชุมเพื่อรายงานกำไรและประชุมนักวิเคราะห์ บริษัทฯ ยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายปี 2569 ในระดับสองหลัก YoY เป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 37-39% และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ไม่เกิน 32% ยอดขายในไตรมาส 3/2569 มีแนวโน้มเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการไทยช่วยไทยของภาครัฐ ปัจจัยฤดูกาล และการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาดอย่างต่อเนื่องในกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ในครัวเรือน ส่งผลให้ยอดขายของทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์ ได้แก่ ผลิตภัณฑ์ของใช้ในครัวเรือน ผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล และผลิตภัณฑ์สำหรับทารกและเด็ก น่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/2569 GPM ในไตรมาส 3/2569 น่าจะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่กลับสู่ระดับปกติ เนื่องจากได้รับผลกระทบจากสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม จากแนวโน้มราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์ม (PKO) ที่ปรับตัวสูงขึ้น YTD ต้นทุนสารลดแรงตึงผิวน่าจะยังสูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/2569 ซึ่งน่าจะส่งผลให้ GPM ลดลง QoQ
 
✅มุมมองของเรา
โดยรวม เรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อยจากการประชุม เนื่องจากแนวโน้มยอดขายและกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 อยู่ในเกณฑ์ดี ประกอบกับมี upside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ก่อนการปรับประมาณการของเรา จาก GPM ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ที่สูงกว่าคาด จากการคำนวณของเรา เมื่อรวมเป้าหมายยอดขาย GPM และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ปี 2569 จะสะท้อนอัตรากำไรสุทธิปี 2569 ที่ 5-6% หรือคิดเป็นกำไรในช่วง 591-709 ลบ. ซึ่งมี upside risk 29-55% ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ก่อนปรับประมาณการ ในทางตรงกันข้าม สำหรับแนวโน้มระยะยาว เราเชื่อว่าราคา PKO ในระดับสูงจากการที่อินโดนีเซียปรับนโยบายไบโอดีเซลจาก B40 เป็น B50 เมื่อเร็วๆ นี้ ประกอบกับปรากฏการณ์ ซูเปอร์เอลนีโญ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 น่าจะยังคงจำกัดการขยายตัวของ GPM
 
✅ปรับปรุงประมาณการกำไร
เพื่อสะท้อนกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ที่ดีกว่าคาด ซึ่งคิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปีก่อนการปรับประมาณการของเราแล้ว เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569/70/71 ขึ้น 54%/49%/40% ตามลำดับ
👉ประการแรก เราปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2569/70/71 ขึ้น 7%/7%/6.8% โดยมีปัจจัยหลักจากการปรับเพิ่มประมาณการยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ในครัวเรือนขึ้น 12%/11%/11% ตามลำดับ
👉ประการที่สอง เราปรับเพิ่มประมาณการ GPM ปี 2569/70/71 จาก 35.9%/36.0%/36.5% เป็น 38.5%/37.8%/38.2% ตามลำดับ ซึ่งโดยรวมสอดคล้องกับ GPM ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ที่ 38.2%
 
ทั้งนี้ เราปรับลดสมมติฐานราคา PKO ปี 2569 จาก 2,328 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน เป็น 1,993 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน เนื่องจากปัจจุบันเราคาดว่าต้นทุนสารลดแรงตึงผิวจะคิดเป็น 18.7% ของยอดขายรวม เทียบกับ 20.6% ก่อนหน้านี้ สำหรับปี 2570/71 เราคาดว่าต้นทุนสารลดแรงตึงผิวจะคิดเป็น 19% ของยอดขายรวม เทียบกับ 20% ก่อนหน้านี้
 
มุมมอง KS
✍️แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 24.14 บาท
👉สำหรับ NEO พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2570 เป็น 24.14 บาท จาก 15.92 บาท หลังการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เนื่องจากราคาเป้าหมายมี upside จากราคาตลาดปัจจุบันค่อนข้างจำกัด โดยสะท้อนผลตอบแทนรวมต่อผู้ถือหุ้นที่ 6%
👉เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ NEO แม้เราคาดว่าแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น แต่เรายังคงมุมมองว่า GPM มีโอกาสขยายตัวจำกัด จนกว่าจะเห็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าราคา PKO มีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายปีข้างหน้า
👉เรามองว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันค่อนข้างสูง โดยหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 10 เท่า เทียบกับประมาณการอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 4 ปีของเราที่ -6.2% ขณะที่ให้อัตราตอบแทนจากเงินปันผลปี 2569 ที่ 4%

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
 

KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #NEO

 
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน