KS : Review 2Q69 KTC AEONTS

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

29 ส.ค. 2569

📍ผลประกอบการ 2Q69 แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์เป็นบวก
✅ทั้ง KTC และ AEONTS รายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2569 และ 1QFY27 (เดือน มี.ค. 2569–พ.ค. 2569) ที่แข็งแกร่งและดีกว่าคาดเล็กน้อย โดยมีปัจจัยหลักจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง

📍KTC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 17% YoY และสูงกว่าประมาณการของตลาด 6% ขณะที่ AEONTS รายงานกำไรไตรมาส 1QFY27 (เดือน มี.ค. 2569–พ.ค. 2569) ที่ 793 ลบ. ลดลง 13% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY และสูงกว่าประมาณการของตลาด 6%

✅เรามองว่าคุณภาพกำไรของ KTC ดีกว่า AEONTS เล็กน้อย เนื่องจาก KTC มีทั้ง credit cost ที่ลดลง, NIM ที่ดีขึ้น, การก่อ NPL ใหม่ที่ปรับตัวดีขึ้น และส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับมีอัตราส่วนเงินสำรองหนี้สูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (loan-loss coverage) ที่สูงกว่า 400%

📍ขณะที่ AEONTS ยังคงมีสินเชื่อหดตัวเล็กน้อย อัตราผลตอบแทนสินเชื่ออ่อนตัวลง รวมถึง NPL และสินเชื่อจัดชั้นที่ 2 ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แม้จะมีการตั้ง management overlay อย่างระมัดระวังเพื่อรองรับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะเศรษฐกิจมหภาค

📍เน้นการเติบโตของสินเชื่อแบบคัดเลือก คุณภาพสินทรัพย์บริหารจัดการได้ และต้นทุนดอกเบี้ยลดลง

✅เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการของ KTC และ AEONTS แล้ว โดยทั้ง 2 บริษัทมีมุมมองต่อช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ที่สอดคล้องกัน ได้แก่ 1) ให้ความสำคัญกับคุณภาพสินเชื่อมากกว่าการเติบโต 2) แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ภายใต้การควบคุม แม้เผชิญปัจจัยกดดันหลายด้าน และ 3) ต้นทุนดอกเบี้ยมีแนวโน้มลดลง

✅ทั้ง KTC และ AEONTS ระบุว่าคาดการเติบโตของสินเชื่อจะปรับดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 แต่จะยังคงกระบวนการอนุมัติสินเชื่อแบบคัดเลือก โดยมุ่งเน้นลูกค้าที่มีรายได้สูง ขณะที่ KTC เริ่มเจาะกลุ่มลูกค้าใหม่ ได้แก่ Gen Z และผู้เริ่มทำงาน โดยมีเป้าหมายให้บัตร KTC เป็นบัตรเครดิตใบแรกของลูกค้า เพื่อสร้างความสัมพันธ์ในระยะยาว

✅KTC ยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่เพียง 1-2% และเป้าการเติบโตของยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่ 5%

✅สินเชื่อส่วนบุคคลมีความน่าสนใจมากขึ้นสำหรับทั้ง 2 บริษัท โดย KTC เพิ่มฟีเจอร์ใหม่ที่ลดระยะเวลาอนุมัติสินเชื่อเหลือต่ำกว่า 30 นาที สำหรับการสมัครผ่านแอปพลิเคชัน KTC Mobile รวมถึงโปรโมชันผ่อนดอกเบี้ย 0% นาน 24 เดือน สำหรับการซื้ออุปกรณ์จำเป็นจากร้านค้าพันธมิตร ขณะที่ AEONTS นำเสนอสินเชื่อส่วนบุคคลระยะยาว ภายใต้ผลิตภัณฑ์ One Loan

✅โดยสรุป เรามองว่าทั้ง 2 บริษัทจะไม่เร่งการเติบโตของสินเชื่ออย่างมาก ทำให้ upside ต่อประมาณการการเติบโตของสินเชื่อมีจำกัด แต่ในอีกด้านหนึ่งก็สะท้อนว่าความเสี่ยงของพอร์ตสินเชื่อน่าจะยังอยู่ภายใต้การควบคุมในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

📍คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง หนุนแนวโน้มกำไรฟื้นตัว

✅สำหรับคุณภาพสินทรัพย์ ทั้ง KTC และ AEONTS ดูมีความมั่นใจต่อประสิทธิภาพการติดตามหนี้ในปัจจุบัน จากการคัดกรองลูกค้าที่เข้มงวดขึ้นในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โดยมุมมองของ KTC ดูแข็งแกร่งกว่า AEONTS เนื่องจาก KTC คาดว่าการติดตามหนี้จะดีขึ้นจากเกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น และสัดส่วนลูกค้าที่มีรายได้ต่อเดือน 50,000-100,000 บาทที่เพิ่มขึ้น

✅ผู้บริหารให้กรอบ credit cost ช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ที่ 5.0-5.3% เทียบกับ 5.0% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ขณะที่ AEONTS ใช้แนวทางที่ระมัดระวังมากกว่า ด้วยการเพิ่ม management overlay หลังตั้งสำรองเพิ่มเติม 230 ลบ. เพื่อรองรับความตึงเครียดในตะวันออกกลาง และยังคงสำรองเพิ่มอีก 140 ลบ. เพื่อรองรับผลกระทบจากการปรับเพิ่มอัตราชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตในปี 2570

📍แนวโน้มช่วงครึ่งหลังของปี 2569: ค่อยๆ ดีขึ้น แต่ยังมีแรงกดดันทางเทคนิคบางประการ

✅เราคาดว่าตัวเลขการดำเนินงานสำคัญของธุรกิจบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคลในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง ซึ่งช่วยสนับสนุน NIM

✅อย่างไรก็ตาม กำไรของ KTC ช่วงครึ่งหลังของปี 2569 มีแนวโน้มลดลง HoH เนื่องจาก opex และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากการเริ่มรับรู้ค่าตัดจำหน่ายของระบบ IT หลักใหม่ ตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2569

✅สำหรับ AEONTS เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไรในไตรมาสต่อๆ ไป

✅ทั้ง KTC และ AEONTS น่าจะสามารถควบคุม credit cost ได้ดีในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จากเงินสำรองส่วนเกินที่สะสมไว้ในระดับสูงในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 รวมถึงลักษณะฐานลูกค้าของทั้ง 2 บริษัทที่ส่วนใหญ่เป็นพนักงานประจำ ซึ่งได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอน้อยกว่ากลุ่มอาชีพอิสระหรือเจ้าของธุรกิจ