KS : REVIEW 2Q69 OR PTG

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

22 ส.ค. 2569

📍OR

✅OR รายงานผลขาดทุนสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 1.8 พันลบ. ลดลง YoY และ QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการของเรา การลดลงอย่างมากสะท้อนอัตรากำไรการตลาดน้ำมันที่อ่อนตัวลง ปริมาณการขายที่ลดลงทั้งในตลาดในประเทศและต่างประเทศ และผลขาดทุนจากการปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือตามมูลค่าสุทธิที่จะได้รับ (NRV) จำนวน 2.43 พันลบ. หลังราคาน้ำมันปรับตัวลดลง

✅คาดฟื้นตัวขึ้นในไตรมาส 3/2569 ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรของธุรกิจ Mobility จะฟื้นตัวขึ้น เนื่องจากราคาน้ำมันมีเสถียรภาพมากขึ้นหลังจากผันผวนอย่างรุนแรงในครึ่งแรกปี 2569 ซึ่งน่าจะช่วยลดแรงกดดันจากผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันและการทำ hedging ปริมาณขายในเดือนก.ค. เพิ่มขึ้น 9% MoM และกลับมาใกล้ระดับปกติมากขึ้น เราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะฟื้นตัวเป็น 0.8-0.9 บาท/ลิตรในครึ่งหลังปี 2569 จาก 0.67 บาท/ลิตรในครึ่งแรกปี 2569 ขณะที่ธุรกิจสถานีชาร์จ EV กำลังก้าวขึ้นมาเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ โดยจำนวนผู้ใช้บริการสถานีชาร์จ EV เพิ่มขึ้นเป็น 4.5 หมื่นราย จาก 2.8 หมื่นราย ขณะที่จำนวนสมาชิกแอปเพิ่มขึ้นเป็น 8 แสนรายในครึ่งแรกปี 2569 และอัตราการใช้งานเพิ่มขึ้นเป็น 8 ชั่วโมง/วัน ซึ่งช่วยสนับสนุนการเติบโตอย่างต่อเนื่องควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของธุรกิจน้ำมัน

✅แนะนำ “ถือ” เราคงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เหลือ 12.5 บาท จาก 13.7 บาท เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรที่ปรับลดลง ราคาเป้าหมายของเราอิง EV/EBITDA เป้าหมายสำหรับธุรกิจน้ำมันที่ 7.2 เท่า ซึ่งอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ OR

📍PTG

✅กำไรไตรมาส 2/2569 ต่ำกว่าคาด PTG รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 74 ลบ. ลดลง 76% YoY แต่พลิกกลับมามีกำไร QoQ และต่ำกว่าประมาณการของเรา 18% จากค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงกว่าคาด

✅คาดปริมาณการขายน้ำมันจะยังอ่อนแอในไตรมาส 3/2569 ก่อนฟื้นตัวในไตรมาส 4/2569 ผู้บริหารคาดว่าปริมาณการขายน้ำมันไตรมาส 3/2569 จะลดลงเล็กน้อย QoQ โดยเดือน ก.ย. จะได้รับแรงกดดันจากฤดูฝน ก่อนที่อุปสงค์จะฟื้นตัวตั้งแต่เดือน ต.ค. เข้าสู่ช่วงไฮซีซันในไตรมาส 4/2569 ปริมาณการขายปรับตัวดีขึ้นจากจุดต่ำสุดในเดือน เม.ย. โดยในเดือน ก.ค. ลดลงในอัตราเพียงตัวเลขหลักเดียว YoY ค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันน่าจะทรงตัวที่ประมาณ 1.7-1.8 บาท/ลิตร ใกล้เคียงกับ 1.83 บาท/ลิตร ในไตรมาส 2/2569 แม้ว่าความผันผวนของราคาน้ำมันยังคงเป็น downside risk ที่สำคัญ

✅คงคำแนะนำ “ถือ” เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ PTG เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขณะที่ยังมีความไม่แน่นอนจากความผันผวนของราคาน้ำมันที่เกี่ยวข้องกับสถานการณ์ในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเล็กน้อยจาก 7.70 บาท เป็น 8.10 บาท ตามการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากปี 2569 ไปเป็นปี 2570 ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธีด้วยวิธี SOTP โดยใช้เป้า PER ที่ 13 เท่าสำหรับธุรกิจน้ำมัน