ภาษาไทย
English
🏦 KS: SAWAD 2H69 จะดีขึ้นจากการเติบโตของสินเชื่อ NIM และ CIR ที่สูงขึ้น
📌 กำไรไตรมาส 2/2569 ออกมาแข็งแกร่งตามคาด
SAWAD รายงานงบการเงินไตรมาส 2/2569 โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 1.4 พันลบ. (+4% QoQ, +10% YoY) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 3% การเติบโตของกำไรได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลงเหลือ 2.0% (-17bps QoQ, -30bps YoY) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลงเป็น 42% (-120bps QoQ, -367bps YoY) จากผลขาดทุนจากการขายทรัพย์สินรอการขายที่ลดลงเหลือ 35 ลบ. (-68% QoQ, -82% YoY) ขณะเดียวกัน SAWAD รายงานการเติบโตของสินเชื่อในระดับค่อนข้างน้อย โดยพอร์ตสินเชื่ออยู่ที่ 9.58 หมื่นลบ. (+1% QoQ, +3% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาด 2%
การประชุมชี้แจงผลประกอบการของ SAWAD โดยประเด็นสำคัญจากการประชุมเป็นบวก เราคาดว่ากำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโต HoH
📌 อัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่อ่อนแอในไตรมาส 2/2569 เกิดจากปัจจัยที่เกิดขึ้นครั้งเดียว โดยมี downside จำกัดต่อประมาณการของเรา
อัตราผลตอบแทนสินเชื่อลดลงมาอยู่ที่ 17.4% (-34bps QoQ, -38bps YoY) จากการปรับปรุงทางบัญชีในธุรกิจบริหารสินทรัพย์ (AMC) และธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนสินเชื่อจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ขณะที่สมมติฐานอัตราผลตอบแทนสินเชื่อปี 2569 ของเราที่ 17.3% ต่ำกว่าระดับ 17.5% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 อยู่แล้ว
📌 การเติบโตของสินเชื่อน่าจะเร่งตัวขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
ผู้บริหารยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อทั้งปี 2569 ที่ 5-10% ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะแข็งแกร่งขึ้นจากการเติบโต 3% YoY ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 โดยการเติบโตน่าจะมาจากธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนเป็นหลัก ขณะที่สินเชื่อโทรศัพท์แบบล็อกเครื่องจะเป็นอีกแรงขับเคลื่อนการเติบโต
📌 CIR มีแนวโน้มลดลง โดย SAWAD มุ่งเพิ่มประสิทธิภาพของสาขา
SAWAD เปิดสาขาใหม่เพียง 8 แห่งในไตรมาส 2/2569 เทียบกับประมาณ 100-200 แห่งต่อปีในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน บริษัทฯ ได้ปรับแนวทางการเติบโตของสินเชื่อไปสู่การใช้แท็บเล็ตของพนักงานมากขึ้น ผลขาดทุนจากการขายทรัพย์สินที่ถูกยึดคาดว่าจะกลับสู่ระดับปกติที่ประมาณ 50 ลบ./ไตรมาส เทียบกับ 35 ลบ. ในไตรมาส 2/2569 และ 109 ลบ. ในไตรมาส 1/2569
📌 ต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงน่าจะช่วยหนุน NIM
SAWAD คาดว่าต้นทุนดอกเบี้ย (cost of funds) จะลดลงในไตรมาส 3-4/2569 เนื่องจากหุ้นกู้ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงจะได้รับการรีไฟแนนซ์ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง หุ้นกู้อายุ 2-4 ปีที่ออกใหม่มีอัตราผลตอบแทน 2.9-3.2% เทียบกับต้นทุนดอกเบี้ยที่ 4.3% ในไตรมาส 2/2569 เราคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะลดลงสู่ระดับประมาณ 4.0% ภายในสิ้นปี 2569
📌 สินเชื่อโทรศัพท์แบบล็อกเครื่องช่วยเพิ่มอัตราผลตอบแทนสินเชื่อในระยะยาว
พอร์ตสินเชื่อดังกล่าวเพิ่มขึ้น 2 เท่า QoQ สู่ประมาณ 1 พันลบ. โดยบริษัทฯ ตั้งเป้าปล่อยสินเชื่อใหม่ที่ 3-4 พันลบ. ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 และ 6-7 พันลบ. ในปี 2570 ด้วยอัตราผลตอบแทนที่ 25-30% เทียบกับ 17.5% ของ SAWAD และอัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ต่ำกว่า 1% ธุรกิจนี้จึงมีศักยภาพที่จะช่วยเพิ่มอัตราผลตอบแทนสินเชื่อและการเติบโตได้อย่างมีนัยสำคัญเมื่อธุรกิจมีขนาดใหญ่ขึ้น แม้ว่าปัจจุบันยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับพอร์ตสินเชื่อรวมประมาณ 9.5 หมื่นลบ.
🎯มุมมอง KS
📌 แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 28.70 บาท เราชอบ SAWAD เนื่องจากการประเมินมูลค่าหุ้นไม่แพง โดยซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.9 เท่า และ PER ที่ 7.2 เท่า แม้เราคาดว่า ROE ปี 2569 จะอยู่ที่ 13.8% และกำไรปกติจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในช่วง 3 ปีที่ 8.4% ซึ่งสะท้อน PEG ratio ที่ 0.86 เท่า ซึ่งเรามองว่าน่าสนใจ
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #SAWAD
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
