KS : KCE แนวโน้มกำไรสดใส

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

22 ส.ค. 2569

KS : KCE แนวโน้มกำไรสดใสบวก

📍กำไรสุทธิ 2Q69

✅ที่ 276 ลบ. (+52% YoY, +18% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 237 ลบ. อยู่ 16% จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่กว่าคาด รวมถึงกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 34 ลบ. การเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของรายได้และการขยายตัวของ GPM

📍มุมมองเชิงบวกจากการประชุมนักวิเคราะห์

✅โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไร 2H69 จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น การปรับขึ้น ASP และ product mix ที่ดีขึ้น ผู้บริหารคาดยอดขาย PCB ในสกุล USD ของ 3Q69 เพิ่มขึ้น 17–19% QoQ และ GPM อยู่ที่ราว 25% พร้อมมองโอกาสปรับขึ้น ASP รอบที่ 2 ในช่วงต้น 4Q69 เพื่อชดเชยต้นทุนวัตถุดิบ

📍ราคา CCL ยังเพิ่มขึ้น หนุนการปรับ ASP รอบใหม่

✅ราคา CCL ปรับขึ้นต่อเนื่องในปี 2569 โดย Kingboard ปรับราคาหลายครั้งตั้งแต่ มี.ค. ถึง ก.ค. รวมราว 60% ขณะที่ Panasonic ปรับราคา CCL มาตรฐานสะสม 50% ตั้งแต่ พ.ค. ถึง ส.ค. จากอุปทานไฟเบอร์กลาสที่ตึงตัวและราคาฟอยล์ทองแดงสูง เรามองว่าเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ KCE สามารถปรับ ASP ของ PCB เพิ่มอีก 10% ในช่วงต้น 4Q69

📍TLM เป็นข้อได้เปรียบสำคัญในการแข่งขัน

✅เราเชื่อว่า KCE ได้รับผลกระทบจากราคา CCL ที่สูงขึ้นน้อยกว่าคู่แข่งที่ไม่มีการผลิตแบบครบวงจร เนื่องจาก TLM สามารถรองรับความต้องการลามิเนตของ KCE ได้เกือบทั้งหมด ยกเว้นส่วนที่เกี่ยวข้องกับ Panasonic แม้ว่าวัตถุดิบคิดเป็น 33% ของต้นทุนขายใน 2Q69 และส่วนที่เกี่ยวข้องกับทองแดงราว 25% แต่การผลิต CCL ภายในช่วยเพิ่มความมั่นคงด้านอุปทานและลดแรงกดดันด้านต้นทุน ดังนั้น เราคาดว่าการขึ้น ASP จะส่งผลบวกสุทธิต่อ GPM

📍ปริมาณขายน่าจะกลับมาเติบโต

✅ผู้บริหารคาดรายได้ปี 2570 เติบโตมากกว่า 20% YoY จากทั้งปริมาณขายและราคา โดย KCE คาดว่าจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดและได้ธุรกิจใหม่จากการย้ายคำสั่งซื้อของลูกค้าสหรัฐฯ นอกจากนี้ บริษัทฯ อยู่ระหว่างพิจารณาโครงการโรจนะ เฟส 1 ซึ่งจะเพิ่มกำลังการผลิต 1 ล้านตร.ฟุต/เดือน หรือราว 30% ของกำลังการผลิตปัจจุบัน มีแผนก่อสร้างใน 1H70 ด้วย capex 4–6 พันลบ.

📍ประกาศเงินปันผลครึ่งแรกของปี 2569 ที่ 0.6 บาท/หุ้น

✅การจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ดังกล่าวคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 140% และให้อัตราตอบแทนเงินปันผลปัจจุบัน 1.3% โดยมีกำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 24 ส.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 9 ก.ย.

📍มุมมอง KS

✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 60 บาท

✅เรามองว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของตลาดจะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 45 บาทเป็น 60 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการปรับเพิ่มตัวคูณ PER จาก 33 เท่า (+1.5SD) เป็น 36 เท่า (+2SD)