ภาษาไทย
English
🚗 KS: TURBO คุณภาพสินทรัพย์แข็งแกร่ง มูลค่าหุ้นไม่แพง
📌 กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด แต่เกิดจากการตั้ง management overlay เพิ่มเติม
TURBO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 154 ลบ. ลดลง 12% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 69% YoY จาก MD&A ระบุว่า TURBO ตั้ง management overlay เพิ่มเติมในไตรมาส 2/2569 แม้ไม่ได้เปิดเผยจำนวน ส่งผลให้อัตราสำรองหนี้สูญต่อหนี้สูญ (loan-loss coverage) ไตรมาส 2/2569 เพิ่มขึ้นเป็น 118% จาก 107% ในไตรมาส 1/2569 จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ปรับตัวดีขึ้น เราคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะลดลง หากสมมติให้ loan-loss coverage ทรงตัว QoQ ที่ 107% เราประเมินว่า TURBO ตั้ง management overlay เพิ่มเติมประมาณ 48 ลบ. ในไตรมาส 2/2569 เมื่อบวกกลับรายการดังกล่าวเข้ากับกำไรสุทธิหลังภาษี เราประเมินกำไรปกติไตรมาส 2/2569 ที่ 191 ลบ. เพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 112% YoY และสูงกว่าประมาณการของเรา 8%
การประชุมรายงานผลประกอบการของ TURBO เมื่อวันที่ 14 ส.ค. โดยเรามองว่าประเด็นสำคัญจากการประชุมเป็นบวก
📌 การเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและการติดตามหนี้ที่ปรับตัวดีขึ้นช่วยสนับสนุนคุณภาพสินทรัพย์
การเติบโตของสินเชื่อในเดือนก.ค.-ส.ค. ยังคงเป็นไปตามเป้าหมายที่ประมาณ 4.5% QoQ ส่งผลให้การเติบโตของสินเชื่อปี FY2569 มีแนวโน้มอยู่ใกล้กรอบบนของเป้าหมายของ TURBO ที่ 10.5-20% การติดตามหนี้ที่แข็งแกร่งขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากโครงการ ไทยช่วยไทย พลัส ซึ่งน่าจะช่วยให้หนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง
📌 อัตราส่วนสำรองต่อ NPL ที่สูงขึ้นช่วยเพิ่มความสามารถในการรองรับความเสี่ยง แต่อาจกดดันกำไร
TURBO เพิ่มอัตราส่วนสำรองต่อ NPL เป็น 118% ในไตรมาส 2/2569 จาก 107% ในไตรมาส 1/2569 แม้อัตราส่วน NPL จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 3.5% จาก 3.7% ผู้บริหารตั้งเป้าอัตราส่วนสำรองต่อ NPL ในระดับที่เหมาะสมที่ประมาณ 130% ซึ่งสะท้อนว่าอาจมีการตั้งสำรองเพิ่มเติม เราสมมติค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ที่ 5.3%
📌 คาดว่า CIR จะปรับตัวดีขึ้นตามประสิทธิภาพของสาขาที่เพิ่มขึ้น
TURBO คาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (CIR) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะลดลงเหลือประมาณ 52.4% จาก 53.6% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการไม่มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เป็นรายการพิเศษ และยอดสินเชื่อต่อสาขาที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การขยายสาขาจะชะลอลงเหลือ 50-60 สาขาต่อปี จากเป้าหมายเดิมที่ 120 สาขาต่อปี
📌 ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569-71 ขึ้น 11-17%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569/70/71 ขึ้น 11%/17%/16% เป็น 675 ลบ./845 ลบ./975 ลบ. ตามลำดับ โดยมีปัจจัยหลักจากการปรับเพิ่มสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อเป็น 16%/13%/13% และรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยที่สูงขึ้น แต่ถูกชดเชยบางส่วนด้วย credit cost ที่ยังอยู่ในระดับสูง
📌 คาดว่ากำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโต 30% YoY
เราคาดว่ากำไรปกติช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะอยู่ที่ 346 ลบ. (+5% HoH, +30% YoY) โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อปี FY2569 ที่ 15.8% และ CIR ที่ลดลง แม้ว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น เนื่องจาก TURBO ยังคงเพิ่มอัตราส่วนสำรองต่อ NPL ไปสู่เป้าหมายที่ 130%
มุมมอง KS
🎯 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 2.56 บาท เรายังคงชอบ TURBO จากมูลค่าหุ้นที่ไม่แพง โดยปัจจุบันซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 1.0 เท่า และ PER ที่ 6.3 เท่า แม้เราคาดว่า ROE จะอยู่ที่ 17-18% และกำไรปกติจะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในช่วง 3 ปีที่ 25.1% ซึ่งสะท้อน PEG ratio ที่ 0.25 เท่า ซึ่งเรามองว่าอยู่ในระดับที่น่าสนใจ ราคาเป้าหมายของเราที่ 2.56 บาท สะท้อน PBV ปี 2569/70 ที่ 1.5 เท่า/1.3 เท่า และ PER ที่ 9.9 เท่า/7.9 เท่า ตามลำดับ ซึ่งยังคงต่ำกว่าหุ้นกลุ่มเดียวกัน ณ ระดับราคาปัจจุบัน เราคาดว่า TURBO จะให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจในปี 2569/70/71 ที่ 4%/5%/6% ตามลำดับ ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 25% เรามองว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจจะช่วยจำกัด downside ต่อราคาหุ้นได้
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #TURBO #สินเชื่อ
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
