KS : REVIEW 2Q69 STA STGT

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

20 ส.ค. 2569

📍STA

✅รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 895 ลบ. (+2.1 เท่า YoY, +39% QoQ) กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งจากความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นของทั้งธุรกิจยางธรรมชาติและถุงมือ หนุน GPM เพิ่มเป็น 12% หากไม่รวมขาดทุนพิเศษ 255 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 1.2 พันลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่กำไรปกติ 1H69 อยู่ที่ 1.6 พันลบ. คิดเป็น 65% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 2.5 พันลบ.

✅ธุรกิจยางธรรมชาติแข็งแกร่ง รายได้อยู่ที่ 2.49 หมื่นลบ. ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ ปริมาณขายเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 3.54 แสนตัน จากการเร่งเติมสินค้าคงคลังของลูกค้าในเดือนพ.ค. และมิ.ย.

✅ธุรกิจถุงมือยังแข็งแกร่ง GPM เพิ่มขึ้นเป็น 17% หนุนจาก ASP ที่เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 18% QoQ เป็น 22.4 ดอลลาร์สหรัฐฯ/1,000 ชิ้น

✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 21.90 บาท ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) เราใช้ PER เป้าหมายที่ 8.5 เท่าสำหรับธุรกิจยางธรรมชาติ อิงค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต 5 ปีของ SETGRI สำหรับธุรกิจถุงมือ เราใช้ราคาเป้าหมายของ STGT ที่ 13.00 บาท

📍STGT

✅กำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 566 ลบ. (+6.4 เท่า YoY, +48% QoQ) ทำสถิติสูงสุดในรอบ 4 ปี หนุนโดยราคาขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งชดเชยปริมาณการขายที่อ่อนตัวลงได้มากกว่า หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 15 ลบ. กำไรปกติอยู่ที่ 551 ลบ. เพิ่มขึ้น 5.2 เท่า YoY และ 4.7 เท่า QoQ กำไรปกติ 1H69 คิดเป็น 43% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.5 พันลบ.

✅รายได้เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 12% QoQ เป็น 6.1 พันลบ. ขณะที่ปริมาณขายลดลง 6% YoY และ 7% QoQ เหลือ 8,551 ล้านชิ้น จากลูกค้าบางรายชะลอคำสั่งซื้อท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านราคา ASP เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 18% QoQ เป็น 22.4 ดอลลาร์สหรัฐฯ/1,000 ชิ้น จากการปรับราคาส่งผ่านต้นทุนน้ำยางและค่าขนส่งที่สูงขึ้น ส่งผลให้ GPM เพิ่มเป็น 17% หรือ +8.4ppt YoY และ +6.7ppt QoQ

✅SG&A เพิ่มขึ้น SG&A เพิ่มขึ้น 10.3% YoY และ 14.4% QoQ เป็น 479 ลบ. หลักๆ จากการย้ายค่าเสื่อมราคาเครื่องจักรบางส่วนจาก COGS มาเป็น SG&A หลังอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง รวมถึงต้นทุนขนส่งและค่าระวางที่สูงขึ้น

✅คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 13.00 บาท ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง EV/EBITDA เป้าหมายที่ 9.4 เท่า ซึ่งเท่ากับ +1SD เหนือค่าเฉลี่ยของกรอบการซื้อขายในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา