KS : MRDIYT คาดแนวโน้มกำไรแข็งแกร่งขึ้นในช่วง 2H69

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

15 ส.ค. 2569

📍มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มอุปสงค์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

✅ผู้บริหารมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เนื่องจากราคาน้ำมันดีเซลในเดือนก.ค. ลดลงประมาณ 7% จากระดับในไตรมาส 2/2569 ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาแรงกดดันทั้งต่อรายได้ที่สามารถนำไปใช้จ่ายได้ของผู้บริโภคและต้นทุนด้านโลจิสติกส์ของ MRDIYT อย่างค่อยเป็นค่อยไป ในช่วงครึ่งหลังของปีเป็นช่วงที่แข็งแกร่งตามฤดูกาล จากแคมเปญครบรอบ 10 ปี เทศกาลฮาโลวีน ช่วงเปิดเทอม และโปรโมชั่นปลายปี/คริสต์มาส ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนจำนวนลูกค้าเข้าร้านและยอดใช้จ่ายต่อบิล

✅MRDIYT เปิดสาขาใหม่ 125 แห่งในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 และสามารถจัดหาทำเลที่ต้องการสำหรับปี FY2569 ได้แล้วประมาณ 90% พร้อมคงเป้าหมายเปิดสาขาใหม่ประมาณ 210 แห่ง ขณะเดียวกัน บริษัทฯ ได้เริ่มเตรียมแผนเปิดสาขาสำหรับช่วงครึ่งแรกของปี 2570 แล้ว ดังนั้น เราคาดว่ารายได้จากสาขาใหม่จะยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้รวม

📍GPM ยังทรงตัวในระดับสูง ขณะที่ SG&A เป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดทิศทางกำไร

✅ผู้บริหารคงเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 2569 ที่ 51–52% แม้จะมีความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและค่าขนส่ง โดยได้รับแรงหนุนจากการกำหนดราคาขายตามต้นทุน การทยอยรับรู้ต้นทุนสินค้าคงคลัง และสัดส่วนยอดขายสินค้าตราห้าง (Private Label) ที่ทรงตัวประมาณ 45% เนื่องจากซัพพลายเออร์จีนส่วนใหญ่ได้รับชำระเงินเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนจะส่งผลต่อต้นทุนสต็อกสินค้าในช่วงเวลาที่เลื่อนออกไป ผู้บริหารจึงไม่คาดว่าความผันผวนของค่าเงินในระยะสั้นจะกดดัน GPM ในทันที

✅ประเด็นที่น่ากังวลมากกว่ายังคงเป็นค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 34.0% ของยอดขาย จาก 32.7% YoY สะท้อนจำนวนสาขาและพื้นที่คลังสินค้าที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าเสื่อมราคาที่สูงขึ้น รวมถึงต้นทุนพลังงานและโลจิสติกส์ที่อยู่ในระดับสูง ผู้บริหารยังคงเป้าหมายอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ปี FY2569 ที่ 33–34% ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมสำหรับกิจกรรมครบรอบ 10 ปีน่าจะอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ โดยในไตรมาส 3/2569 จะเหลือค่าใช้จ่ายในการจัดคอนเสิร์ตเพียงประมาณ 15 ลบ. จากทั้งหมด 17 ลบ. ส่วน KKV ยังคงเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม แต่ผู้บริหารระบุว่าผลขาดทุนยังอยู่ภายใต้การควบคุมและเป็นไปตามเป้าหมายที่ให้ไว้ก่อนหน้านี้

📍ปัจจัยพื้นฐานในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 มีแนวโน้มดีขึ้น

✅สำหรับแนวโน้มช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลง อุปสงค์ตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งขึ้น และกิจกรรมส่งเสริมการขายที่เข้มข้นมากขึ้น อาจช่วยหนุนการฟื้นตัวของยอดใช้จ่ายต่อบิลและการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพจาก operating leverage จากเครือข่ายสาขาที่ขยายตัวมากขึ้น ขณะเดียวกัน การเดินหน้าขยายสาขาเชิงรุกอย่างต่อเนื่องจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตเชิงโครงสร้าง แม้ภาวะการบริโภคยังคงอ่อนแอ เราคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 3.1 พันลบ. เพิ่มขึ้น 19.3% YoY

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 11 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไรช่วง 2569-71 ที่ 14.7% และความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่ง เราประเมินมูลค่า MRDIYT ด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราคิดลดที่ 10.8% ซึ่งสะท้อน PER เฉลี่ยปี 2569-70 ที่ 17.5 เท่า