KS : GULF พลังงานใหม่ การเติบโตใหม่

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

15 ส.ค. 2569

📍เหตุการณ์สำคัญ

✅เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ GULF สำหรับผลประกอบการไตรมาส 2/2569 โดยมีประเด็นสำคัญในเชิงบวก บริษัทฯ ยังคงมุ่งเน้นการหาโอกาสการเติบโตใหม่ในธุรกิจพลังงานและโครงสร้างพื้นฐาน ผู้บริหารมองเห็นโอกาสการเติบโตที่สูงขึ้นในตลาดภายในประเทศ จากการลงทุนในศูนย์ข้อมูลที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งคาดว่าจะช่วยผลักดันความต้องการใช้ไฟฟ้าในไทยและเปิดโอกาสให้มีการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่

📍โครงการพลังงานหมุนเวียนในอนาคตยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ

✅ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า GULF จะมีกำลังการผลิตจากพลังงานแสงอาทิตย์/พลังงานลม/ระบบกักเก็บพลังงาน (ESS) รวม 2GW โดยทยอยได้รับสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) และมีโอกาสเพิ่มกำลังการผลิตเพิ่มเติมผ่านความร่วมมือกับพันธมิตร ผู้บริหารระบุว่าต้นทุนโครงการอยู่ในระดับต่ำกว่าที่คาด ซึ่งอาจส่งผลให้ผลตอบแทนจากโครงการสูงกว่าคาด

📍ศูนย์ข้อมูลเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่

✅GULF ตั้งเป้าพัฒนาโครงการศูนย์ข้อมูลมากกว่า 10 โครงการในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า และมีแผนพัฒนา Data Center Park ในจังหวัดชลบุรี ซึ่งจะรวมโครงสร้างพื้นฐานที่ตั้งอยู่ร่วมกันภายในพื้นที่ ผู้บริหารยังคงมั่นใจในอุปสงค์จากกลุ่ม AI/Hyperscaler และมองว่าผลกระทบจากการปรับขึ้นค่าไฟฟ้าของภาครัฐมีจำกัด เนื่องจากต้นทุนค่าไฟฟ้ามีสัดส่วนค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับเงินลงทุนโดยรวมของศูนย์ข้อมูลสำหรับ AI นอกจากนี้ GULF ยังมองเห็นโอกาสในการพัฒนาโรงไฟฟ้าสำหรับจ่ายไฟให้โครงการโดยเฉพาะ ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะเป็นโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ เพื่อรองรับ Data Center Park บริษัทฯ ยังคงเป้าหมายการผลิตสำหรับธุรกิจศูนย์ข้อมูลที่ 1-2GW ภายในปี 2573

📍การขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าในไทยเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรในระยะยาว

✅ผู้บริหารคาดว่าแผน PDP2026 จะได้ข้อสรุปภายใน 2-3 เดือนข้างหน้า โดยคาดว่าจะมีการเพิ่มกำลังการผลิตทั้งจากพลังงานหมุนเวียนและโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติอย่างมีนัยสำคัญ GULF มองว่ามีโอกาสจำกัดในการแก้ไขสัญญา SPP/IPP ที่มีอยู่เดิม แต่คาดว่าจะมีโอกาสเพิ่มกำลังการผลิตใหม่จากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นของศูนย์ข้อมูล/EV และจากแผน PDP ฉบับใหม่ ซึ่งจะช่วยเพิ่มความชัดเจนต่อโอกาสการเพิ่มกำลังการผลิตในอนาคต นอกเหนือจากพอร์ตการลงทุนที่มีอยู่ในปัจจุบัน

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 79.00 บาท

✅เรามองบวกต่อแนวโน้มกำไรและศักยภาพการเติบโตของ GULF ราคาเป้าหมายของเราอิงวิธี SOTP โดยใช้ WACC ที่ 4.4%